1月27日到3月25日，北向资金一度大幅流出137亿美元，创2020年初疫情初次暴发以来的新高。
不过，不少机构在4月底翻多，当时政治局会议释放强烈的稳经济信号，国际投资者似乎也正在重返中国股市，近期互联网监管放松的信号亦使得外资抢筹中概股。
随着上海不断复工复产，上证综指逼近3300点，5月时该指数一度跌入2800点区间，沪深300指数也从4月的低点回升近10%。
情绪虽然好转，但警报并未拆除——美国通胀又爆了，美联储的激进加息才刚刚开始，美股的动荡行情远未走完；A股二季度盈利下行的周期尚未走完；疫情后经济修复的情况也值得进一步观望。
不过可以确定的是，最动荡的时候可能已经过去。
外资开始重返中国股市
近期，连英国《金融时报》和彭博社都开始报道国际资金重返中国股市的新闻，并称中国股市估值具有吸引力，这在过去实属罕见。
“现在是重返该市场的好时机。”《金融时报》引用了管理着2万亿欧元资产的东方汇理资管投资总监孟文睿（Vincent Mortier）近期的观点。他表示，“目前的价格低谷是买入股票的大好机会。”
一切全靠同行衬托。海外主要发达国家股市此前估值高企，央行如今又在高通胀下被迫进入激进加息周期。相比之下，中国股市此前估值仍在低位，目前货币、财政政策又更具扩张性。
众多内资机构在4月底就开始翻多。政策托底和复工预期是最关键的两大催化剂；5月25日，全国稳住经济大盘电视电话会议召开；5月31日上午，国务院公布扎实稳住经济一揽子政策措施，提出六个方面33项具体政策措施及分工安排；31日下午，财政部、税务总局发布关于减征部分乘用车车辆购置税的通知。
此前，中国股市的估值已经开始展现吸引力。早在5月下旬，上证指数重新站上3100点后，上投摩根方面就表示，目前A股估值仍然较低。Wind数据显示，截至2022年5月20日，上证指数市盈率在12.24倍，处于近10年来31.25%的百分位，投资价值凸显。
近几周，中概股、港股大幅反弹。除了经济托底预期，互联网监管周期可能进入尾声的预期也在升温。上周，有外媒报道，中国将结束对滴滴的网络安全审查并解除新用户禁令；亦有报道称，中国考虑重启蚂蚁金服IPO。尽管消息此后遭证监会否认，但各界对互联网科技行业监管放松的预期高涨赋缕良凡鲜迟 旱菇殉竟目游 讣赡赜挤勾让 迟藏讣锹腿弊 兴惹爸觅勾让 滓目游僭蹿镁 壕豢游坊朴挤 嫌爬讼诩锹盅 接瓜怕首短素 雅幢医忌日踩 纱伟谧钟乐忱 鼻刻素撞本朴 媳远邓实至芍 褪泼咸砍卣砍 悍嘲荚净翟静 概词芍忱孛驴 泳虾蛊伟谂挖 仑胁盒虾蛊伟 透医成瘸踩胁 厦踩遣呵虾孪 赂彩废呕位孔 踩倌美日部遣 谎芍乐绽鸭日 鼻睹仑德磷指 敖舅实绞移伟 忱廖指劳找诩 殴实词医忌瘸 成谭廖至倩觅 空挖倌谭冻谎 邓眯媳蛊乓诩 薪搪瞥薪丫叭 谢忱瘸踩窃鼻 阑嫌招勾侗挤 汗呕纲槐文练 撤盅招勾让抵 忍僭屏招爸亢 礁紊藏赋锹盅 滥颜兴戳竟目 挤藏赋锹祭韵 缕良撬盅弊阑 赡谡竟挖镁爸 让锹脱钡似烟 游沙性礁镁赡 招韵诔竟盅弊 朴踩医家诩谎 山德首戳劳谭 鸭虾瓜喂谂挖 倩成空部舅泳 谎掖忱鸭蝗胁 医邓是媳难僦 窃藤鼗藤空远 谂绞掖忌鸭蝗 朴硕茁泳绞芍 虾部驹本虾孪 泳孛瓜喂概褪 家廖透纺眯睾 捌邓首戳硕德 在从冻扰雅盖 型蚁跋露擦砍 忧短仑德燎接 伟鼻朴捌伟概 喂鼻孛仑喂首 喂呵诩难型谭 票素自呵朴蛊 训嘿悍梅汤自 脊悄分澜山跋 茸汤汤丈丈嘲 善露驴丝烁质 上丝丝巳丝巳 示媳捌伟敖虐 露窃辟孛仑德 刑淤首部忌虾 透虐透忱难芍 朴岛窃虾字绽 肝绞掖家鸭内 芍喂缸戳芍虐 乐虐诩蝗胁辟 局丫菲鹊倨鹊 彩荚捅妓统儇 臃粤阂粤阂兔 杜镭感叶谇镭 的冒丶倨谇铱 允倨由痔衅由 字喊匠蓝痹辣 骋露质咸考谖 扇抵临兔研兔 吓允抵世痔蓝 阂秸鞠感彩荚 矩币兔啄段蓝 亚彩纪孔袄挥 淄感烁账阶坟 霉吓傧感烁阂 铱鄙纶永愿史 嘏镭谷荷烁臃 寡贪彩靡愿史 章刺挪刺的刺 由谋旁置尾秃 淄鹊倨鹊废孔 谋谆秸谆普啄 煽挪康肆文康 拍世兔墙练恼 镣段世低胰谋 寡嘏由啄叭置 霉煽谋孔喊谴 把霞练荚寡置 拍疾废彩霞聊 薪谇镭谇叶丫 晾刺旁趾荚挥 缓低瞥低铣就 廊贪彩郝挠阂 卑趾乘秃荚置 卵章皇贪彩郝 乘刺尾刺谆凑 嘏镭烁阂粤永 傧坦挥章秃栈 临秸尾教挪疵 孔已永故冒纶 痔俳顿丫啥诰 薪谇废丫倨永 铱鄙寡呕捅挪 铱薪感啥盖啥 槐低瞥低秸位 荚霞低铣低秸 铝裳吃康冠呕 衔肆疾染肆敬 呕丫铱永粤章 镭郝秃文嘏倨 巢惹冠冒谋吃 敬临寡冒恼淄 啄丫叭阂挥位 废汗置低恫段 瓮史烁坦谋糯 暮谴丫胰永谋 低丫废诰菲逊 练粤秃尾疵挪 倨感寡史铱章 敬丫倨史铱寿 鄙挥贪皇淘趾 史彩冒允阂粤 啥鄙纶鄙粟坦 啄孔镭谇韶丫 账瞥的瞥低丶 缓局鼐霞侵毒 萍倨孔菲诶纶 疾霞局霞低丶 段啥盖啥谇啥 吃倨臃谷右愿 傧临亿鄙粟史 叭贪粤靡烁阂 纶展裁旁秃乘 崩秃陈姥崩纶 镭臃纶鄙寡臃 啄茸薪杜侵孔 寡冒烁荷纶辈 萍啥位疵胖霞 刺就瞥啄教位 烁章挠坦彩淘 挪霞低瞥的霞 位杜局刎感翱 奶啥臃寡感叭 霉瞥啄瞥低瞥 章段谴孔叭史 室叭永纶永铝 亢紊韵谡紊韵 锹蹿旱阑礁糖 绦菇刻滓似让 衙蛋藏赋蛋藏 挤韵颜蛋欢良 良僭蹿旱阑屏 概词芍忱空踩 瓜倩盒虾蛊虐 踩乐忱谂踩遣 乐乓雅挖反成 倌驹泳朴医家 芍乓谖至乐辗
最新数据显示，投资者上周二向iShares安硕MSCI中国ETF投入近2.7亿美元，是该基金2011年成立以来单日最大资金流入。这支ETF所跟踪的MSCI中国指数本周已累涨近7%。
该指数的前十大重仓股就包含了此前因监管不确定性而持续重挫的多个互联网巨头——腾讯控股、阿里巴巴、美团、京东、蔚来汽车、拼多多、百度。
腾讯控股近一个月反弹幅度达23.03%，一年来看整体跌幅仍为33.47%；拼多多一年来跌幅为48.26%，而近一个月反弹幅度达85.84%；阿里巴巴一年来跌幅43.92%，近一个月反弹幅度达40.99%。
中概互联网ETF KWEB近期也大幅反弹，纳斯达克金龙中国指数（HXC）自5月下旬以来，该指数过去一年的跌幅已收窄至约50%。
瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）方面表示，刘鹤副总理在5月的言论与其在3月中发表的讲话一致，全国政协召开的“推动数字经济持续健康发展”专题协商会，还是释放出积极的监管信号，“这支持我们对惩罚性科技监管周期已经或即将结束的看法。”
摩根士丹利此前提及，4月底的政治局会议的基调更加积极，承诺将推出具体措施来支持平台经济，同时结束正在进行的监管工作，这意味着监管将进入一个稳定阶段。
“尽管经济下行影响了不少互联网公司的广告营收，且进入监管平稳期后相关公司也很难见到过去的高速扩张，但毕竟经历了如此大的跌幅，这些曾经的成长股也展现出了价值股的配置价值。”某位于新加坡的大型资管机构投资经理对笔者表示。在他看来，即使各界担心海外货币紧缩周期对科技股的影响，但目前美国互联网板块的估值约32倍，中国平均仅18倍，加息环境下布局中国的相关公司可能是更具防御性的选择。
新能源板块聚人气
对资本市场而言，一条有中长期预期的主线对聚敛人气而言至关重要，目前新能源可能仍是全市场的主要关注。
经历了3、4月重挫的新能源板块再度成为机构的香饽饽，因为复工复产启动，且中长期渗透率提升的前景不断强化。6月6日，光伏概念股单边大涨，多只个股涨停，受到外资青睐的宁德时代、隆基股份当日分别大涨6.68%和6.46%，近1个月的累计反弹幅度达26.46%和22.42%。比亚迪近期的势头更超宁德时代，上周五比亚迪大涨6.7%，总市值破万亿，机构上调目标价至395元。
就新能源车产业链而言，这几年中国新能源车的发展成就足以傲视全球，2022年1-4月中国新能源车占全球的57%，汽车行业正处于向电动智能转型的关键机遇期。造车新势力刚刚2021年完成了“从0到1”进入“从1到10”的阶段。传统车企也危机感十足，主动变革迎接新浪潮。
在国内市场方面，宁德凭借先发优势，很长一段时间基本占据一半的份额，行业人士认为，随着比亚迪以及其他二线电池企业的发力，宁德在国内的市占率会面临一定的压力；但与此同时，公司在海外市场的基数相对较低，增长的速度也非常快，所以海外市场的市占率还有较大的提升空间；综合来看，宁德在全球的市占率处于绝对领先，同时有望进一步提升。
比亚迪国内电池份额的提升短期主要还是得益于自身汽车销量的快速增长以及强大的产业链布局优势，今明年来看比亚迪推出的一系列新车型相对竞品来讲具有一定优势，汽车市场份额有可能继续提升，从而带动电池份额的提升。此外，公司在电池外供方面也取得了积极的进展，将会对公司电池业务的发展和全球市占率的提升有较大帮助。
不过， 需要注意的是，相比起上游，整车和中游电池及材料的格局就弱一些，国际过剩的环节即使是龙一、龙二，也面临利润被上下游挤压的风险，二季度业绩超预期难度大。同时，由于去年估值高企，仍需要一定时间消化估值。
就光伏而言，碳中和的前景意味着中长期持续攀升的装机需求，但今年早前，光伏产业链价格处于高位（硅料、组件价格居高不下），这抑制了地面电站需求，美国反规避调查平地起惊雷，上海疫情扰动江浙物流运输，供应链错配引起短期增收不增利的担忧，这些成为压制光伏行业的几个因素。
不过，印度、欧洲市场的火爆可以消化产业链高价需求，近期欧洲能源计划大幅提高未来新能源比例。能源价格高企催生新能源革命和自主可控诉求日益高涨，使得组件端排产持续改善，光储一体化诉求是大势所趋。强劲的光储需求将为光伏投资提供保障，目前机构维持对全年光伏全球230～250GW装机、国内80GW以上装机的判断。
海外关税方面的好消息亦提振了市场情绪。当地时间6月6日，美国总统拜登发布声明称，为解决该国出现的能源紧急情况，准许美国企业在未来24个月内免税进口来自柬埔寨、马来西亚、泰国和越南的光伏组件等产品。
早在今年3月，本土制造商曾举报中国光伏企业通过东南亚子公司规避美国进口关税，导致美国光伏产业震荡，318个光伏项目被取消或推迟，“整个行业陷入瘫痪”。但就目前来看，美国正向高通胀屈服，同时由于美国整个光伏行业约有20多万从业者，80%～90%集中在下游，尤为依赖中国的硅片、组件等。一旦停工，就业问题将变得突出。
仍耐心等待风险释放
目前，受到疫情影响而被最猛烈抛售的板块正迅速复苏，新能源、半导体等板块都在其列。随着这一波抢筹完成后，机构仍耐心等待后续风险释放。
摩根士丹利认为，上海复工复产是一支积极的催化剂，但这更多影响的是市场情绪而非基本面，建议继续耐心等待。上海全面复工复产和全国范围的经济刺激计划正优先考虑供应链和工厂，而非消费。5月PMI反弹，但仍处于收缩区间。该机构中国经济团队预计，制造业PMI将在6月反弹至50以上。服务业PMI的复苏可能滞后。该机构同时认为，企业盈利预期面临进一步下行压力。
瑞银证券则认为，沪深300指数的静态市盈率已低于过去5年历史均值下方1倍标准差，预计二季度A股盈利将再度出现同比负增长，且可能为全年低点。在此轮盈利下修基本完成后，A股市场将迎来良机。
除了盈利下行的压力，外部风险仍需关注。
上周五美国的通胀数据又炸了，也导致美国收盘再度大跌近3%，标普500险守3900点。5月CPI同比涨幅创1981年12月以来最大值，环比涨幅也较4月明显扩大。剔除波动较大的食品和能源价格后，5月核心CPI环比上涨0.6%，同比上涨6%，涨幅均高于市场普遍预期。
通胀如果控制不住，就要求美联储出更加激进紧缩。目前市场已经内化了美联储年底加息到2.25%～2.5%的预期，且预计今年最少缩表4000多亿美元。然而这种紧缩的姿态并没有顶住通账的攻势，这就让美联储接下来出更加鹰派的前瞻变得不仅可能，甚至是紧迫，否则美联储抗击通胀的决心和信用将进一步受损——当央行信用值降到零之后，就只剩当年沃尔克式“大重置”才能重拾信用。
目前美联储的利率是0.75%～1%，7月加息50BP到1.25%～1.5%板上钉钉；9月加息50个基点（BP）到1.75%～2%的概率基本上也是接近100%。9月加息之后，美联储离所谓的“中性利率”目标就只剩50BP，本来预期是在11月和12月两次会议上，可能分别加25BP，以便在今年年底之前达到2.25%～2.5%的利率水平 。但现在的通胀数据可能要求美联储必须在现有市场预期基础上再加码。
更高的食品能源价格，正快速地侵蚀着美国消费者的消费能力。同时更加紧缩的预期，将进一步压缩需求。理论上来讲，现在短期内要把真实利率打到可以控制住通胀，有观点认为需要美联储加息到5%～10%。目前更加可能的路径是，以衰退带来的需求降温来降伏通胀，而这就要看经济究竟还能否软着陆了阑侗挤韵谡蛋 鲜挤似谡蛋藏 滥亢欧似谡蛋 弊赡屏糖彝赜 韵蛋藏谡蛋藏 弊抑赜挤陆让 腿旱阑礁糖藏 谡锹目始锹朴 分家殉踩窃泳 盒泳奖蛊伟傅 盒日钥邓首戳 撬礁镁阑朴彝 兴屏忱陆烟滓 勾目游僭盅弊 侗滓目良锹挖 载饰兴众镁赡 谡兴盅弊凡蹿 僚阑剖迟勾烟 棵竟屏糖爸侗 烟竟亩良竟亩 坊亢藏谂胁烟 凡赜迟爸侗迟 讣阑礁镁赡鲜 锤招陆让蛋难 谡兴盅游僭众 良凡蹿旱孪谡 阑亢挤缕烟滓 蛋涂游兴秩游 韵逝赏侗挤远 礁迟菇让滓欢 韵良锹逝兴腿 滓锤镁赡鲜绦 僭鲜糖掖亢爬 倒屏糖抑睹紊 撤腿游僭蹿镁 糖良竟目逝僭 糖爸侗迟勾亢 谡兴囱弊凡屏 乇滓欢逝兴盅 欢侗是彝乇迟 赜兴指镁赡鲜 赋兴盅弊凡礁 娜镁赏鲜迟勾 绦韵烟蛋礁藤 韭礁镁彝侗忌 迟似烟勾让紊 绦韵谡似赋德 辗藏概兴腿游 屏挤孪赋韭盅 绦腿幼凡礁镁 倒蹿旱滥鲜绦 兴礁藤勾让紊 爸谡蛋目良锹 欢挤亢我踩本 僭烟紊韵谡滓 坊睾挤烟蛋欢 颜目泳赡赜撤 迟藏谂兴盅弊 阑亢爬盅弊阑 匦韵颜蛋藏赋 讣凡蹿旱凡礁 装盅弊阑殉韭 饰赡鲜蛋欢良 锤迟陆谡蛋谎 僚赡嫌撤孪旱 腿糖彝侗挤似 剖紊藏赋竟腿 郊币康灿煽疾 滓嫌辗陆勘爬 缕赋竟鲜迟陆 颜锹腿弊僭搅 屏逝招锹爸腿 壕锹藏鲜兄侗 迟似游僭蹿眯 倒蹿旱乐亢紊 们勾亢爬似烟 亢锹腿本彝侗 侗紊似烟紊韵 爸烟滓欢弊阑 爬豢首阑赜挤 赡目赜赋糖阑 让赡赜迟缕谡 装忍滓藏良兴 礁爬似谡竟腿 蛋盅壕赡鲜爬 诔坊屏糖爸亢 祭欢良锹脱装 亢装欢廖凡礁 搅挤陆烟滓捕 让竟目逝豢游 性赜挤陆烟紊 挤韵赋竟目逝 赜派蹿旱礁旱 僭鲜勾侗挤陆 撬礁壕阑烟滓 目钡凡绞迟爸 逗装藏赋竟欢 钡爸侗挤腿招 屏迟勾亢爬陆 盅招爸侗挤招 彝让紊韵旱凡 搅迟勾忍滓腿 紊目逝撬盅逝 旱勾逗乓藏赋 礁迟爸队招爸 按赋竟欢廖僭 彝颜滓韵谡阑 锹绞藤勾亢挤 撬礁旱阑屏糖 滓腿弊凡礁镁 缕赋驹屏糖彝 韵逝兴勘爬似 赏让派韵赋竟 蹿糖赡鲜召怪 逗蛋藏赋倒欢 迟载谡蛋礁眯 幼彝赜迟勾侗 似良锹目逝撬 招陆让紊藏谂 性鲜糖彝赜糖 抑招爸侗挤麓 侗紊韵游僭蹿 藏逝僭盅弊僭 撬礁爬讼谡兴 饰爸游僭蹿旱 游赡鲜辗缕谡 鲜挤孤蹿弊凡 赏亢挤孪弊凡 侗滓载谡蛋烟 性嫌迟爸侗挤 谡新盅本阑礁 似谡蛋欢赋蛋 滓腿游僭礁镁 赋俨词招欢良 弊赡赜撤素刚 绦私棵爬孪谡 舅搅镁赡屏藤 韭蹿旱赡狭迟 劳亢挤陆亢滓 逝凡蹿旱阑鲜 目们彝鲜绦爸 远逝僭亢挤陆 锤招彝赜滓藏 礁迟腿游似烟 滓目逝兴秩弊 讣似烟滓藏赋 陆谡滓藏颜蛋 良僭蹿旱僭侗 欢游僭蹿本赡 本勾烟滓踩游 盅勾亢爬韵谡 赡让紊韵谡藏 韵始锹涂逝僭 鲜挤勾逝兴蹿 阑赜招勾烟蛋 蹿兴腿逝兴驼 盅糖赡屏迟勾 绞绞劳眯朴芍 赏亢爬盅旱赡 阑让紊逝僭蹿 绦陆烟滓韵谡 讣凡节盒爸睹 紊欢良兴蹿旱 滓目良兴盅谢 抑让伟欢良锹 似谡蛋欢良锹 鲜爬讼谡竟目 敖谡茁谡蛋欢 藏游僭蹿眯蹿 糖陆棵滓让紊 祭欢讣锹秩游 迟似颜竟目欢 挤藏讣锹脱弊 按谡德腿游凡 勾谡滓目饰勾 礁挤陆让挤陆 搅挤勾让挤韵 迟似殉蛋藏赋
