出品/联商专栏
撰文/张铁
据港交所披露，社区生鲜连锁龙头企业——钱大妈国际控股有限公司已于2026年1月12日正式递交主板上市申请，为2026年消费零售赛道拉开了资本化序幕。
自四年前市场首次传出其上市风声以来，钱大妈此番实质性递表，标志着其长达数年的筹备终于步入关键阶段，成为观察实体零售与资本市场结合趋势的一个重要窗口。
根据招股书披露的关键数据，钱大妈在2024年的整体商品交易总额达到148亿元。凭借这一规模，公司已连续五年稳居中国社区生鲜连锁企业首位，巩固了其在该细分市场的龙头地位。
此次IPO申请，不仅关乎企业自身的发展融资需求，亦被视为对以“日清模式”为核心的社区生鲜商业模式可持续性的一次关键检验。市场正密切关注，这家以“不卖隔夜肉”深入人心的企业，如何向投资者展示其增长潜力与盈利前景。
一、从传闻走进现实的资本市场之路
随着招股说明书出现在港交所的公开披露平台，这一社区生鲜赛道的标志性企业，将其资本化路径从模糊的远景推进至清晰的实操阶段。联席保荐人中金公司与农银国际的护航，也预示着此番IPO试图向市场传递出稳健与专业的信号。
此举远非一家公司的孤立事件。它标志着，在经过多轮模式探索与激烈洗牌后，中国社区生鲜连锁行业的头部玩家，开始系统性地寻求公开资本市场的审视与支持。行业竞争已从单纯的规模扩张，进阶至需要资本助力以实现供应链深化、效率提升与模式验证的新阶段。
招股书所揭示的业务图景，清晰勾勒出其赖以扩张的基石。截至2025年9月30日，钱大妈的门店网络已覆盖全国14个省份及港澳地区，总数达2938家。
一个尤为关键的数据是，其中加盟店数量高达2898家，占总数的98.6%，而自营门店仅为40家。这组数字从根本上定义了钱大妈的商业模式——它本质上是一个高度依赖加盟体系进行快速复制与市场渗透的品牌管理及供应链输出平台。
这种模式在过去成功支撑了其广泛布局，但如何实现加盟商体系的长期盈利与稳定，将成为评估其模式可持续性的核心。
2023年与2024年，公司营业收入分别为117.44亿元与117.88亿元，增长近乎停滞；但同期期内利润却从1.69亿元显著增长至2.88亿元，似乎显示出成本优化或费用管控的成效。
然而，进入2025年前九个月，形势发生逆转：营收同比下滑4.2%至83.59亿元，期内利润更是由上年同期的盈利2.27亿元转为亏损2.88亿元。
这种显著的盈利波动性，无疑将成为路演中投资者追问的焦点。它可能源于扩张期投入加大、新区域市场培育成本高企，或是激烈的市场竞争侵蚀了毛利。
对于一家拟上市公司而言，解释清楚亏损的短期性与可控性，并展示出重回并保持盈利增长的清晰路径，比证明过去的规模更为重要。
资本市场正在等待钱大妈给出一个能让“规模故事”与“盈利故事”自洽的逻辑。
二、核心模式、网络与供应链的三重奏
钱大妈能够编织起一张覆盖全国近3000家门店的网络，其核心引擎并非单纯的资本驱动，而在于一套精心设计的商业系统。
这套系统以“折扣日清”模式为前端引力，以加盟体系为扩张杠杆，再以高效的供应链作为底层支撑，三者环环相扣，构成了其规模化扩张的基本面。
“不卖隔夜肉”的品牌承诺不仅是一句营销口号，更是贯穿其整个商业体系的运营准则。对于生鲜这一高损耗、非标准化的品类而言，该模式化繁为简，将复杂的动态销售管理转化为清晰的时间函数，极大地降低了单店运营难度，使其模式复制成为可能。这正是其吸引大量加盟商的关键——一套看似“自动化”的、可预期的销售与清库存机制。
社区生鲜赛道具有明显的区域性特征，而钱大妈通过加盟模式成功突破了地域限制。
其拥有1754名加盟商，这些本地化运营伙伴帮助品牌快速融入各个社区。公司近7成门店聚焦于华南地区，这既显示了其在该区域的绝对领导地位，也暴露了模式在其他区域适应性面临的挑战。
钱大妈的门店选址策略精准定位于大中型社区周边，距离目标消费者群体通常在步行500米范围内。这种近距离布局创造了传统菜市场和大型超市无法比拟的便利性优势，形成了独特的“家门口生鲜市场”定位。
支撑这一庞大网络的，是钱大妈高效运转的供应链体系。证券之星数据显示，钱大妈在全国建立了16个综合仓，总建筑面积达12.53万平方米。绝大多数生鲜产品在综合仓内的周转时间不超过12小时。
这一高效周转的实现，得益于钱大妈在供应链上游的深度布局。公司通过“基地直采”和“基地共建”的方式，直接与优质农产品基地建立长期合作。
供应链效率直接体现在损耗控制上。据中宏网数据显示，生鲜行业平均损耗率约为15%，而钱大妈通过日清模式和高效物流体系，已将这一指标控制在5%左右。
因此，钱大妈的竞争壁垒，并非单一环节的突出，而在于“日清模式-加盟网络-高效供应链”三者形成的系统耦合。模式决定了商品的快速出清与资金的高频回流，加盟实现了网络的低成本快速扩张，而强大的供应链则是确保这一切在“新鲜”前提下稳定运行的底层基础设施。
这套组合拳使其在生鲜红海中冲出了一条道路，但其未来的天花板，则取决于这套系统在更广阔市场中的调试能力与持续优化空间。
三、财务韧性与行业启示录
分析钱大妈的财务状况，需要辩证看待其盈利能力的波动。
2023年至2024年，公司毛利率从9.8%提升至10.2%，2025年前九个月进一步提升至11.3%。这一改善趋势显示了公司运营效率的逐步优化。
盈利波动性仍然是不可忽视的问题。2025年前九个月由盈转亏的2.88亿元亏损额，恰恰等同于2024年全年净利润。这反映了生鲜零售行业面临的市场压力和经营挑战。
值得关注的是，钱大妈在2025年前九个月虽然录得净亏损，但经营利润却达到2.25亿元，较上年同期的1.07亿元大幅增长。这种利润结构的变化可能意味着公司正在调整业务重心或投资未来增长。
资产负债方面，截至2025年9月30日，公司资产总额17.95亿元，负债总额高达35.29亿元，资产负债率已达196.66%。高负债运营模式无疑增加了公司的财务风险，这可能是其寻求上市融资的重要原因之一。
钱大妈的上市之路，为整个生鲜零售行业提供了多重启示。比如作为同样被“市场传闻赴港上市”的朴朴超市来说，钱大妈的港股递表，对其有着重要借鉴意义。
朴朴超市作为社区前置仓赛道的领先者，以AI算法优化选品与补货，采用高密度区域深耕策略。与钱大妈的加盟模式不同，朴朴超市更注重通过技术手段提升区域市场的渗透率和运营效率。
朴朴超市可以借鉴钱大妈在供应链上游的布局经验。钱大妈通过“订单农业”模式与农户深度绑定，既保障了货源稳定性，也提升了产品品质的可控性。这种对供应链的深度参与，对于生鲜零售企业的长期竞争力至关重要。
钱大妈的门店网络优势也值得朴朴超市思考。社区生鲜店的物理存在不仅是一个销售点，更是品牌与消费者建立信任关系的触点。朴朴超市虽以前置仓模式实现了高效配送，但在品牌可见度和社区融入方面可能面临挑战。
写在最后
随着招股书的递交，钱大妈向资本市场展示了其作为社区生鲜连锁龙头的规模与潜力。
此刻，距离钱大妈第一家社区门店开张已过去十余年。
公司计划将上市募集资金用于门店网络扩展、供应链能力增强和数字化升级。钱大妈在全国拥有的16个仓储综合仓与高效冷链网络，绝大多数生鲜产品在仓内周转时间已缩短至12小时内。
这个曾从东莞农贸市场猪肉档口起步的品牌，面对的将是一个规模达万亿、年复合增长率达到15%以上的国内全域大市场。
13720869929- 该帖于 2026/1/13 17:06:00 被修改过