人人乐中报业绩的出台，的确是低于我的预期，也可能是低于很多人的预期，本人在前面说过认可公司的中报预测，百分之十的净利增长，净利润过到一亿七千万左右，但事实上是比我的预测要低了1500万左右，而我预测的中报可能会有送转股，也未成事实，这都是我的判断失误，非常惭愧！
人人乐的中报的低于预期，我想有下面几个原因：
第一、广西人人乐今年从免税所得税到征百分之十五的税，影响公司的业绩，深圳人人乐所得税税率从22％增至24％，
第二、晋江人人乐的关闭，对人人乐一次性折旧较大，超出预期
第三、人人乐华南的业绩回升低于预期
第四、上半年开了十三家新店，新店在培育期内，预计拉低盈利二千多万
但是从中报中也可以出几个值得欣喜的地方，第一，西安人人乐半年赢利达到了的1。1亿元，而西安仅有17家店，这就意味着平均每家店半年盈利达到六百多万元，那么就是西安平均单店年盈利达到一千万元，这在超市里算是非常之高的，再就是天津人人乐盈利增长24.86％，成都人人乐盈利增长23.55％，而南宁人人乐更是增长了54.80％。
人人乐目前主要的问题是大华南区的问题，首先在广东大本营，外资内资品牌众多，竞争激烈，再加上金融危机的影响，人人乐的老店营业增长相对较差，盈利能力没有大的提高，再就是人人乐为了扩大华南区的市场占有率和配合华南区物流中心的投入使用的效率，在华南区大幅的开店，大量的新店的培育期亏损也拉低了华南区的利润，而人人乐为了进行全国战略的布局，进入了福建和湖南两个新区，这两个新区也是连续的亏损致使人人乐的业绩迟迟不能有大的爆发。（2009年人人乐，全国开店20家，其中华南区12家，2010年人人乐新开19家店（包括延迟到2011年1月开业的9家），华南区占了10家2011年上半年开业的4家店中3家是在华南区）现在华南区的店面已经达到了59家（上半年关闭了晋江店），那就是人人乐华南区从2009年的34家店只用了两年的时间就扩张到了59家，增加了25家店，因此带来的业绩压力，尤其是新区福建和湖南两地的亏损。就可想而知了。而在我前面写的《人人乐下半年要开的店》所知的16家店中8家是华南区的，那么到年底华南区就可能有67家店以上。但话说回来，人人乐很难，其他企业我想也好不到那里，历来都是杀人一千，自损八百，人人乐的竞争力可以说是超市中非常强的，激烈的竞争很有可能使华南区展开洗牌，一些小的、竞争力弱的、实力不足的零售企业倒闭或者被兼并。而零售业是一个赢者通吃的行业，那么剩下来的将分享最大的市场。人人乐华南物流中心已经基本峻工，中报显示等待验收，那么就可能按预期在今年10月投入使用，到时候，广东，广西，湖南，福建就都可纳入华南物流中心配送的范围之内。所以我认为，人人乐连续三年在华南区的大面积开店，就是为了让华南区形成规模优势，进而使人人乐的华南区配送中心发挥最大的效能。降低成本，提升竞争力，今年下半年仍有大量的新店要开出，所以今年业绩太大的爆发仍旧是不太可能，但随着人人乐物流中心的投入使用，后期的业绩改善值得乐观。如果人人乐华南区的业绩能够改善，那么人人乐的业绩可能就会爆发。
对于人人乐三季度的业绩，前面我曾预测可能达到七千万到一个亿，但目前看可能有一些乐观了，但人人乐中报预测三季度增长10％，我也表示不能理解，首先三季度对人人乐没有什么利空，世界园艺博览会和大运会都对人人乐直接利好，虽然三季度是一个传统淡季，但也不至于盈利只有一千五百万，如果说人人乐要在三季度关店，我想应该也早有风声才对，可是现在没有，如果真关店的话，那么可能性最大的就是惠州的演达店，但即使这个店关闭也损失不会很大，这个店的折旧已经完毕，损失也只是点违约金之类的，对于公司的三季度预测我不能理解，我认为三季度业绩如果没有我预测的那么高，也应该在五千万左右的利润。就是三季度环比增长1000％
谈到中国的内资超市，避不开的是人人乐和永辉超市，因为这是中国内资超市中最有希望的两家超市，也一直是我比较关注的，今天我再谈一谈他们。
1、永辉超市走的是差异化竞争，以生鲜为利器，生鲜这一块做的最好的在中国应该就是永辉了，具有强大的吸客能力，所以永辉超市具有非常好的人气，网上都说永辉超市的人气非常旺，这一点我相信，毕竟中国是一个以食为天的国度，但永辉超市的辐射范围比较小，客单量较小，所以永辉超市一般店面较小，而店面密集，在福州和重庆都能体现这一点，因为只有这样才能节约采购，物流上的成本。人人乐走的是大店策略，基本是个外资超市同质，但人人乐的优势在于有着长期的外资超市直接竞争的传统和能力，所以在很多的地方是不落下风的。但人人乐在生鲜这一块，日渐衰落，这一点说实话需要加强，随着今年华南物流中心的投入使用，人人乐有最先进的冷链系统，希望通过这个能把整个华南区的生鲜这一块能够做出特色，带动整体市场的销售。
2、从公司的战略程度上讲，人人乐已经有了非常好的全国战略布局基础，华北区，西北区，西南区赢利都非常良好，再扩张成本要小一些，再就是人人乐的大物流中心已经先行一步了，这一点在整个中国的超市中也是非常优秀的，永辉从他的战略上讲也可以说是非常不错的，福建，重庆，安徽，北京为中心，密集布点，进而全国扩张，这也是非常不错的，但是让我想不通的是，永辉好像特别冲动，如果永辉能够在北京和安徽像重庆一样那样密集布点，等站稳脚跟，再进一步扩张那就会更好，也更稳，但永辉迅速签约进入贵州，河南，江苏，河北，天津，辽宁，四川，这一点我就有点想不通，甚至是觉得有点冒进了，毕竟永辉比人人乐更需要密集布点，更需要形成规模。
3、从培育期来说，永辉的培育期更短，开店后大部份都可以当年就赢利，但人人乐相对来说培育期长了一些，但从赢利上来说，永辉的店总体来说比较小，而人人乐的店相对较大，人人乐的总体毛利率更高，所以单店赢利能力人人乐显得更强，像人人乐有很多单店年赢利1000万以上，甚至像西安人人乐赛高店单店赢利达到四千万，但永辉比较少。
4、从资金来说，人人乐公司没有银行的贷款和发公司债，而且公司帐上有大量的现金，从上半年的报表来看，公司大约有26亿多现金，这一点可以保障公司的后续扩张和遇到危机可以帮助公司走过危机，而永辉超市这两年的扩张非常之快，零九年开店45家，2010年开店42家，2011年上半年开业15家，全年目标40－50家，因此对资金非常渴求，因此上市融资20多亿后，迅速又发15亿的公司债，而前一段时间有获得3亿的银行信用额度，这一点给了永辉迅速扩张的基础，但也给永辉带来了一些不确定的东西，比如一旦异地扩张不成功，那么财务压力就会非常大，再就是今年的公司债和银行融资，可能会给公司带来不菲的利息支出。
5、零售业都有一个得天独厚的特点，就是占款能力，可以占用供货商的货款一段时间，从这一点来说，永辉主要是靠直采为主，因此很多都是一手交钱一手交货的，因此占款能力稍差，只有20多天，而人人乐占款能力这一点是占优的。
因此总体上来说，从扩张上来说，永辉扩张的阻力相对较小，而人人乐的扩张阻力较大，永辉超市的扩张更为激进，人人乐的扩张相对较小，从选择物业上人人乐要求要更高，而永辉要求相对较低，这一点也有助于他密集布局，从战略上，人人乐可以说要相对更好一点，因为人人乐跨区要更早，在全国的多个区域都已站稳脚跟，从资金来说，人人乐的资金更充裕，也更安全，从培育期来看，永辉超市相对更短，人人乐的培育期相对较长，但从单店赢利能力上看，人人乐要更强，而永辉要差一点。
但是从现阶段来说，人人乐正处于一个扩张和业绩的瓶颈期，虽然营业收入稳步增长，但盈利增长不大，人人乐需要突破这个瓶颈，而永辉却是风头正盛，营业和业绩都爆发性的上升。但不管怎么说，真心希望民族的企业能够更好的发展，也希望他们都能够在将来成为中国的超大型零售商。
但我为什么说人人乐将会是中国的超市之王，是因为，第一，人人乐从战略上可以说是中国超市中最好的，也是非常务实的。第二，人人乐从扩张上是相对合适的，财务风险相对较小（因为看多了扩张过度而资金链断裂失败的），第三，人人乐是从竞争中成长的，有着非常好的竞争意识和竞争能力，综合大超是一个主要的趋势，永辉超市也有往这方面发展的趋势，但永辉超市这一块的能力相对稍差（当然永辉也有自己的优点，就是可以通过生鲜来带动客流，通过客流带动其他产品的销售），第四，人人乐的四大物流中心是我看好他的非常重要的一点，因为这四大物流中心布局非常合理，辐射范围大，建成后，足以支撑公司将来全国的迅速扩张。
但在股市中我为什么选择人人乐，其实主要原因就是人人乐经过上市来一年多的下跌，估值已经非常低了，安全性更好，将来上涨的幅度更大，而永辉却一直在高位运行，人人乐现在市值只有七十多亿，而永辉的市值却达到了二百三十多亿元，这个估值是非常高的，在这个价位风险是相对高的。
下面主要谈一谈人人乐的问题
从跨区域扩张来看，人人乐在陕西，四川，广西，天津都是非常成功的，但目前在福建和湖南扩张的阻力相对较大，两个新区都是亏损的，并且福建区今年关闭了晋江店，晋江店开业两年多，给公司带来了近六千万的损失。但两个新区都是刚进入不到两年，店面也都较少，在当地的知名度和美誉度均不能与当地龙头相比，这一点是可以理解的，因为当年人人乐进入天津时也曾经如此艰难，很多人都觉得不行了，但最终撑过来了，现在天津区的盈利可以说是非常好的，所以这一点尚待时间来验证。如湖南区公司就采用加大投资，扩张更多的门店进而扩大市场知名度和市场占用率以图扭亏为盈，今年年底到明年年初，人人乐预计在湖南就会有十家左右的店，而今年华南物流中心的投入使用应该会对公司整个华南区带来积极的意义，会使公司的采购价更低，货品更齐全，物流成本更低，进而使公司在华南的店面迅速扭亏和增加盈利，但这需要时间，真正效果要看四季度和明年了。但这一点我持积极乐观的看法。
另一点今年物流中心的投入使用，预计会使公司的生鲜能力有很大的提高，公司的冷链系统应该会使公司生鲜方面的竞争能力有大的提高，进而扭转这几年公司生鲜方面营收增加缓慢而毛利下降的现状。
公司的管理能力方面，人人乐公司从一个小公司扩张成长为中国五百强，扩张成一个全国性的公司而没有任何依靠，如果没有强大的管理能力肯定是不可能的，从这一点，我不应该怀疑公司的管理能力，但是那一个公司也不可能没有问题，像一些任人唯亲，裙带关系肯定是有的，在中国哪一个公司肯定都会有，但我还是相信民营企业这个体制会将这些不健康的东西抑制在一定范围内的，如果真危及了公司的核心利益和发展，我相信人人乐的总裁何金明是会开刀的。
网上很多人都在骂人人乐，如果股民在骂，可以理解，亏钱了嘛，抱怨几句，没什么，如果是供应商和员工骂，我倒觉得是好事，如果都不骂，那就成了国企政府了。民营企业每赚的一分钱都是抠出来的，没办法，不得罪一些人是不可能的。
本人在此声明，本人崇尚价值投资，长期投资，短线投资客请绕道，第二，此文章只是本人观点，不构成投资建议，仅供参考。
2011-08-17 10:24被设为精华，积分加20，金币加4
