百货
连锁百货是公司重要的业务支柱，目前公司拥有9家百货门店，其中8家为直营门店，1家为加盟。在8家直营门店中，合肥本市拥有5家门店（其中百大运动广场、百大CBD购物中心两家为租赁物业，另外三家为自有物业）；铜陵、蚌埠和黄山各有一家共3家（物业全部为自有）外埠门店。目前，公司直营门店总建筑面积超过20万平米，其中自有物业超过15万平米。2006年前三季度，百货业务实现了15.92亿的销售收入，地效一般。公司的加盟店目前对收入和利润的贡献较低，主要作用其在网点的占有上。
（1）合肥百货大楼：收入稳定增长，效益一般。位于合肥市主要商圈――长江路商圈，这家1959年就开业的门店是合肥市最老牌的百货门店，目前建筑面积2.2万平米，有5层楼面。合肥百货大楼经营的商品偏向于中等工薪阶层，从母公司报表分析，合肥百货大楼目前基本处于微利状态。根据我们的调研跟踪，2006年合肥百货大楼预计可实现主营收入4.36亿，其中包括家电销售贡献的1.71亿（即单纯百货为2.65亿）。
（2）鼓楼商厦：公司利润的主要来源之一。公司控股72.99％的鼓楼商厦位于合肥市商业步行街――淮河路步行街和宿州路交汇处，1996年12月对外营业，1998年，吸纳四方商厦并与之联通经营，成为当时安徽省单体经营面积最大的百货商场，目前建筑面积在3万平米以上。鼓楼商厦定位中、高档消费群体，在安徽省内属于单体效益和人均劳效最好的商场之一，2003-2005年，其实现的净利润分别达到1188万元、1625万元和2076万元，2004-2005年净利润同比增幅高达36.8％和27.8％。
2006年由于门前修路、一楼装修等原因，鼓楼商厦的经营略受影响。2006年上半年，鼓楼商厦实现净利润873万元，同比增幅低于此前的水平，只有7.29％。预计2006全年销售收入约为6.5亿元（2005年同期为6.33亿元），其中家电约2.5亿左右，预计全年净利润的增幅在8％左右。
（3）合肥商业大厦：2006年改造后收入有望大幅增长，但对利润贡献仍有限。控股90.81％的合肥商业大厦是公司1998年吸纳并改制的，位于合肥市新兴商圈――金寨路与望江路交界处，开业初期定位属于社区型百货店，建筑面积约2.8万平米。2006年8月份前后公司对其做了较大改造，内部环境有很大改善（投入并不多，因为是公司参股的地产公司运作，而且供应商也配合投入了一些，总投入只有100多万），根据我们跟踪调研，改造对公司收入的提升将起到推动作用。
从近几年的利润指标看，合肥商业大厦的增长还是非常快的：2003年略有亏损，2004年实现净利润102万元，2005年就达到252万元。2006上半年，商业大厦的净利润达到206万元，同比增幅超过100％，虽然淡季的改造部分的影响了销售收入，但2006全年主营收入有望达到1.7亿（其中包含近7000万的家电销售收入），增长40%以上，净利润则有望在400万以上。
（4）新开业的百大运动广场、百大CBD购物中心：短期难以盈利。百大运动广场是2005年8月份开业的，物业为租赁，产品定位运动休闲服饰等。开业之后经营状况一般，主要是培育期的问题。预计2006年百大运动广场贡献主营收入约1.7亿，净利润为亏损200万左右，2007年仍较难摆脱亏损。
百大CBD购物中心是公司在合肥市三孝口商圈租赁开设的大型购物中心，位于合肥市CBD中央广场，总建筑面积35547.53平米。公司对百大CBD实际持股比例为67.5％。该商场定位为中高档百货，目前也处于培育期。由于百大CBD购物中心开业期为2006年初，当年预计亏损500万上下，2007年仍有可能亏损。
（5）合肥百大铜陵合百商厦：增长明显，但短期贡献利润仍有限。2003年5月，合百大收购重组了铜陵合百商厦（持有其70%的股权），并于12月20日正式开业，这是公司百货连锁异地拓展的第一家。铜陵店位于铜陵市长江路与义安路路口，建筑面积近3.3万，是铜陵最大的综合性商场，收购时的评估价为2亿左右，公司以4000万收购。
2005年铜陵店实现净利润380多万，为公司贡献了267万的净利润。而铜陵地区超市门店的净利润也在200万以上。2006年预计该商场贡献主营收入1.7亿，其中家电约3400万。铜陵店百货业务的毛利率约为18－19％，属于毛利率较高的门店，预计2006年实现净利润有望超过600万元。2007年，铜陵合百商厦准备把超市一块业务并进来（计划在当地以一个中心店<大卖场 designtimesp=19484>带8-10个小型卖场），因此来自铜陵的利润可能有更大幅度的提高。我们认为，以铜陵百货的经营面积和商圈位置，目前的利润水平仍有提升空间，但这要看其业务整合的力度能够有多大。
（6）合肥百大蚌埠百货大楼：2006年净利润有望超过1000万。2003年11月21日，公司整体受让蚌埠百货大楼并将其纳入百货连锁经营体系。蚌埠百货大楼的商场1955年建成，公司收购完成之后先将其超市类资产剥离至合家福连锁超市。目前百货业务的营业面积超过2万平米，2006年预计实现主营收入2.6亿左右，净利润则有望超过600万元；超市业务贡献的收入则在1.7亿左右。2007年之后，蚌埠百大仍维持稳定增长势头，预计净利润的增长率在10％以上。
（7）合肥百大黄山百货大楼：2006年能实现盈亏平衡。黄山百大是公司2005年全资收购的第7家直营店，营业面积1.9万平米，土地2000平米，为黄山市最大综合性商业零售企业，位于屯溪区宋代老街入口。2006年黄山百大预计实现8500万销售收入，并基本实现盈亏平衡。公司还要在黄山市要选择店面做超市（包括4000平米一个大的超市，以及10个左右的标超）。
表8是我们对公司目前拥有的百货门店2006－2008年主营收入及毛利润的预测，表9是各百货门店历史净利润以及未来三年的预测。对于连锁百货的进一步拓展，公司的态度仍是面向安徽市内，当然目前网点收购的竞争也非常激烈，而公司收购网点的特点是统一布局，适合哪种业态做就做哪种业态，因此我们认为公司在百货扩张方面相对谨慎，我们对其未来收入规模扩张的预测上也相对谨慎。
http://stock.hexun.com/4010_1966999A.shtml- 该帖于 2006-12-19 8:30:00 被修改过
