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主题：LV、GUCCI、ARMANI、TOD’S等进驻福州东方百货群升店

娴情

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发表于 2008-11-26 12:34 | 只看他楼主

事件：近日,我们调研了东百集团，实地考察了福州本地百货业的发展状况，与公司管理层就公司近期门店经营状况以及未来发展战略进行了深入交流。
一、公司收入预测

公司前三季度保持平稳增长，3季度保持21％增速，略高于2季度水平，行业景气下滑迹象没有明显体现在业绩中，我们认为，元洪店快速成熟对公司业绩起到了明显提升作用。从前3季度各门店增长可以看到，东街口店增长比较平稳，东方百货＋元洪店增速较快，由于元洪店去年2季度开业，所以今年1季度同比增速较快，从3季度来看，总体增速达到33％，东方百货增速在15％左右，元洪店增速60－70％。

结合调研情况，我们预计，2008年东街口店和东方百货店收入增速在15％左右，元洪店收入增速在100％左右，东街口店、东方百货、元洪店2008年收入预计为8.31亿、2.28亿、2.49亿，全年百货总收入预计为13.08亿。

二、各门店发展状况

东街口店：一层AB楼之间连通改造接近尾声，新增面积约400平米，改造完成后，一层在结构上将做较大调整，临街柜台主做名表柜台，包括一线品牌劳力士、欧米茄等共8个品牌，进店后中心柜台为化妆品柜台，前期高档化妆品品牌迪奥（CD）经营状况良好，预计（LANCOME）在观望一段时间后在明年1季度将会入驻，未来将会吸引更多的一线品牌入驻，2009年东街口门店化妆品销售收入预计将会有明显提升，公司在化妆品方面一直是短板，相信兰蔻（LANCOME）入驻将会给公司带了新的增长。珠宝柜台将安排在化妆品柜台后面，珠宝柜台虽然占地面积不大，但带来销售收入十分可观，预计每年能带来销售收入2个多亿。公司对6层也做了一定调整，新增了箱包品类，在没有影响到原有服装销售前提下（主要淘汰了销售较差品牌），新增了几千万收入。综合来看，东街口门店在稳步增长的基础上，随着化妆品短板不断提升，未来保持收入12-15％的增长比较合理。

东方百货：明年上半年收回5层国美电器门店，预计明年5.1前会整体装修完毕，增加面积主要用来做时尚女装，公司预计增加的一层面积可增加该门店20％收入，未来东方百货还将不断做品牌上调整，与群升百货遥相呼应，在福州市场占据高端百货领导地位。我们预计，明年东方百货增长将超过30％，高于今年增长。

元洪店：随着门店逐步成熟，购物中心业态强大的先天优势发挥了重要作用，该门店增长较为强劲，租金收入保证了门店良好的成本优势，明年租金上升到2500万，未来将保持小幅增长，租金成本基本稳定，因此明年毛利率水平更能够反映未来门店实际水平。明年负一层个体商户整体平移后的1万多平米面积将租给家乐福开大型超市，上层文体批发市场也将平移，带来更多经营面积，家乐福入驻将带来更多客流量，我们预计元洪店在今年爆发性增长的情况下，明年将继续保持较高增速，收入增速仍将高于50％。

群升国际店：由于房地产市场低迷，公司原计划十一开业的群升国际店受到物业延迟交付影响，预计到年底前才能开业，现在公司装修人员与物业施工人员正在交叉施工，公司正在调集大批人马集中筹备群升店开业工作，希望能赶在圣诞节前开业。该门店作为福州第一高端品牌门店，汇集了较多国际知名大牌，其中Gucci、Zegna、Armani、LV等品牌都是首次进入福建，6层门店中1层主要经营国际知名品牌，由于开业时间紧，一些国际大牌柜台开业时间会有所延后，预计在明年初逐步到位。该门店装修费预计4000万左右，分10年摊销，每年摊销400万。第一年免租金，公司争取以开业时间计算，我们预计该门店明年收入保守估计达到1亿左右。由于经济处于调整周期，以奢侈品为代表的高端消费可能会受到一定抑制，加之对大品牌招商的让利，该门店明年所处商业环境可能会对销售有所影响。

三、促销对毛利率影响因素分析

公司面对同城大洋百货店庆，近期进行了较大规模促销，大洋百货满200送100，东街口店满300减150，促销活动对公司毛利率会有一定影响。公司促销活动一般持续时间较短，从整体来看，促销对毛利率影响并不十分明显，调研得知，元洪店处于培育期，今年以来促销力度较大，也仅仅带来2个点毛利率的下降，公司整体由于促销带来的毛利率下降应该不到1个点。我们维持4季度百货业毛利率保持前3季度平均毛利率18.76％的水平。随着明年东街口门店和东方百货楼层调整和改造结束，以及群升国际店开业和元洪店进一步成熟，我们预计毛利率将会有稳步提升，预计未来两年毛利率分别为19％，19.5％。

四、公司发展战略

公司目前积极探索区域内扩张机会，在整体商业环境进入调整阶段，区域内其他公司若出现经营困难，出现较好并购机会时候，公司将会考虑进行一定并购活动，目前主要竞争对手大洋百货的2、3店经营情况并不理想，一方面对公司产生了一定的恶性竞争压力，另一方面不排除出现一定并购机遇。

公司管理层对百货业态理解深刻，尤其是对购物中心业态给予了高度重视，我们认为公司如果能加大购物中心发展力度，未来传统百货和购物中心结合的发展道路将能够把公司带入新的发展阶段。

公司股权激励带来的股价压力也会促使公司管理层充分考虑未来公司成长性问题，我们认为，公司未来必将在合适时机以合适代价进行并购活动，我们认同公司进行战略并购的发展思路。公司仍然是行业里市值偏小的区域性百货上市公司，随着以元洪购物中心门店为代表的新门店快速发展，公司将进入业绩爆发期，公司市值也将会有较大提升，我们坚定看好公司未来发展，'小基数、大发展'的区域性优质百货公司在目前A股市场里是较为稀缺的。

http://news.cnlist.com/CnlistNew ... EAC-07CB3E627348%7D

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