过去四年开出17家新店的金鹰商贸（03308.HK）今年将首度放缓扩张步伐。
“去年计划2013年新开4~5家门店，现在已经调整为最多在西安新开一家门店，以及扩大常州嘉宏店8万平方米面积。”昨日，金鹰商贸CFO戴苹如此对《第一财经日报》表示。
经济增速放缓、商业环境不确定因素增加，以及竞争对手涌现，正在给近年高速扩张的金鹰商贸带来前所未有的压力。金鹰商贸方面称，调整开店计划是希望能够将更多精力用于提高现有门店的表现。
本报曾报道2012年金鹰商贸新老门店的表现分化明显，五大主力店对其息税前利润的贡献超过85%，而2011年、2012年间新开的9家商场，则无一例外处于亏损状态，9家新店2012年净亏损总额为1.06亿元。
“公司在新开门店时会考虑新店能不能在两年内实现收支平衡。”戴苹告诉记者，上述新店亏损在预期之内，不过新开门店的“扭亏期”较以往有所拉长——在前几年，金鹰商贸新店“扭亏”只需14至18个月。
另一方面，金鹰商贸特许专柜佣金率在2012年也出现轻微下滑，从前一年的19.6%下降至18.6%。由于特许专柜贡献了超过九成销售额，在此情况下，2012年金鹰商贸整体毛利率也下降了1.1个百分点至18.5%。
公司方面解释，佣金率下跌的原因包括三方面，一是佣金率较低的产品例如消费类电子产品、黄金、珠宝专柜表现较其他类别产品专柜更加突出；二是新店的平均佣金率较低；三是公司增加了更多的活动推广力度以吸引人流及建立市场地位。
“虽然毛利率有所下滑，但就毛利额这一指标而言，金鹰商贸仍然保持较快的增长。”戴苹解释。
不过值得注意的是，金鹰商贸虽然在今年放缓了扩张速度，未来四至五年内，仍计划继续增加超过140万平方米的连锁店建筑面积，其中，2014年计划新开6家门店，2015年新开4家门店，2016年新开5家门店。
这一扩张计划并非板上钉钉，戴苹称：“金鹰商贸每半年会根据情况对扩张计划做一次调整。”
在扩张过程中，金鹰商贸也将继续增加持有自有物业比重的策略，截至2012年底，金鹰商贸自有物业经营百货店的总建筑面积比例约58.7%，这一比例未来还会继续提高。
对于金鹰商贸提高自持物业比例的重资产模式，资本界存在两种看法。有分析师认为，金鹰商贸增加自有商店的策略提高了竞争优势，并带来财务灵活性。但也有分析师认为，坚持重资产的模式存在一定的内在风险，特别是金鹰商贸部分自有物业是从大股东处收购而来，这引起了部分金鹰商贸小股东的担忧。其中金鹰宿迁店以及计划注入上市公司的南京河西店、昆山店等均是收购大股东所开发的物业。
“我们理解小股东可能存在的担心，但我们也会尽量让这一过程规范。”戴苹表示，金鹰商贸收购大股东开发的零售物业，一定是经过独立董事批准的，并且会向小股东发出公函，此外最终的收购价格也会较第三方的评估价有所折扣。
（来源：第一财经日报 作者：王肖邦）
