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主题:朴朴市值直逼永辉,背后的资方估值逻辑

首席价值官CVO

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|朴朴&永辉估值评论系列1|

   

近日,首席价值官CVO独家获悉,朴朴超市本轮对外募资估值为50亿刀,融资额**亿刀。。。

 

50亿刀啊!折合人民币约320多亿元,虽然美联储印钞速度丝毫不比朴朴骑手速度慢,但就朴朴这市值涨速,妥妥跑赢宇宙GDP!

       

眼见朴朴起高楼,宴宾客,而福州同城的永辉却“楼塌了”——截至10月14日收盘,永辉总市值已从千亿+,跌至377.52亿,与朴朴相差无几。  


一是成立20年(永辉成立于2001),从区域龙头发展为全国老大的王者,一是仅成立5年多的“青铜”,二者的差距怎么就那么大(小)呢?那些投朴朴(以高榕资本为代表)、投一级市场的资方瞎么!?

 

迄今为止,业内仍有大量零售同行、媒体、资方乃至专家学者,都表示“对朴朴前景不看好”。。。

 

但显然,那些拿着巨额美刀给陈兴文投票的资方,一定有他们的投资逻辑,而二级市场广大股民对永辉的看衰,也绝对不是空穴来风!

 

那么,同为 超市,为何“此超市”与“彼超市”估值天壤之别?


提供几个关键词供您参考:

 

1、“用户思维”与“流量思维”;

2、2家企业所对标的标杆及对手完全不同;(分别对标谁你自己(ˇ?ˇ) 想~!!)

3、陈兴文与张轩松的认知差异(差距)。。。

 

|朴朴&永辉估值评论系列2|

——千亿市值剩四百,永辉只是输给电商么?


在讨论朴朴前,我们先谈永辉。


截至10月18日,永辉市值已从1080亿,跌至359.37亿,不及高位1/3按半年报披露营收468.27亿元倒推年收900亿),PS仅0.4倍


与股价下挫同步的,是业内充满“永辉,大势已去、永辉 ,中年危机”等唱衰情绪。


以《超市周刊》杨主编发的疑问为例,公众对永辉市值变动充满疑惑与不解。 


那么,永辉超市内在价值究竟如何?目前的股价和企业内在价值相匹配么?企业到底值多少钱?有未来么?


首席价值官CVO就上述问题做如下判断:


1、作为中国本土民企,只要核心创始团队还在(相对大润发被电商系控股,国企机制僵化、外资尾大不掉),永辉大概率仍为中国超市龙头。


2、在生鲜实体与生鲜电商大战过程中,永辉作为实体派主要代表,核心面临2大挑战:A、战略定力  B、终局思维从超级物种战略摇摆,再到永辉生活、MINI店大量/快速的开又关,企业“战略定力与终局思维”2个问题始终没解决!


3、实体超市未来仍有存活空间(与各种电商模式多轮PK,终在一定份额拉锯并融合)(如首席价值官CVO评估雅戈尔男装市场与收益基本面仍可较长时间维持逻辑类似)


4、竞争对手也很难!(谊品/前置仓/社区团购/超市同业等)消费疲软,多方厮杀,尘埃未定。


5、产业链投资(金龙鱼/湘村黑猪/彩食鲜等)仍蕴含着巨大的增值机会


6、现有股价急剧下挫,属于渡江过半(新旧动能转换、节奏不畅)被多方截击阶段,需稳住阵脚,谋求营收/利润/ROE等的二次突破


7、公司金融资产公允价值下跌、新租赁准则执行分别导致净利润相应减少


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存在问题:


1、持续、快速的扩张掩盖了企业长期以来精细运营能力不足问题;


2、持续扩张投入,长期影响企业ROE表现;


3、“全国布局”战略带来部分省市场低效问题(区域龙头对抗/区域不经济);


4、“战略定力/终局思维”不足导致持续战略摇摆、虚耗问题--新增长路径未确立,就多次大开大关(含目前仓储店),影响信心/士气/利润,终而影响股价,(战略定力对标“大润发的‘不折腾’”、终局思维可对标盒马的多店型/多场景/全渠道逻辑,反面教材是苏宁易购的“全业态/多元化”)


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战略思考与建议:


1、"超市、零售、流通、大消费"是几种不同维度的产业定位,永辉是一家超市公司?零售公司?流通企业抑或是大消费企业?不同战略思维、底层逻辑,未来方向、战略、节奏、估值完全不同

2、与朴朴基于用户思维构建的“应用平台”底层逻辑(用户端属性)不同,作为中国超市头部以及在生鲜/供应链领域的资源禀赋,永辉未来优势必在“产业端”


3、创新业务/模式可通过体外孵化、回购再并表,满足市值管理需求


4、不同省市场“区域相对优势”仍需强化;提高数字化/精细化能力自有品牌提高到企业战略层面;


5、把提高ROE水平当成企业OKR之一


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最后结论:


1、以2020年净利润17.94亿为基准点,假如永辉无法持续增长,仅维持在当前营收及利润水平,按15-25倍PE计算,永辉内在价值在270亿—450亿之间,现有360亿市值约20倍PE,估值合理(没有被低估)


2、如果永辉未来能继续保持营收与利润的持续增长,按PS1.2-2倍计算,则企业内在价值在1080-1800亿之间


所以,先不说朴朴50亿刀的估值逻辑,就永辉当前利润水平而言,你觉得永辉当前的股价合理么?

 


|朴朴&永辉估值评论系列3|

                                                  

                                                  ——天价估值背后,是朴朴做了1件全球实体零售都没有做成的事!

 

在系列1、2,我们分别介绍了朴朴市值直逼永辉以及对永辉的市值判断。本篇解构资方对朴朴的估值逻辑。


成立仅5年,市场仅覆盖福/厦/广/深/蓉/汉等六城,为何市值就能直逼玩命奔袭了20年+的永辉?


从根本上说,只因朴朴做了1件迄今为止全球实体零售都没有做成的事——会员线上化!


什么鬼?谁家会员还用纸记么?


NO!NO!NO!!


别误会!


“此线上化”非“尔线上化”!!


想想——全国所有的百货、超市、购物中心、便利店、专卖店,都希望把会员导到线上,但截至目前,有哪家实体零售成功把会员完全线上化的?


近看永辉、盒马花大力强推APP无果,


远看“腾百万”烧50亿打造飞凡网然并卵,


再看沃尔玛、迪卡侬、宜家乃至优衣库等“全球网络营销高手”推会员线上化,效果也只能叫:“可以向粉丝精准推送”而已,


再看朴朴。。。他是一出身就带有互联网基因的零售企业,“场/货/人”全部在手机端完成,当其他所有实体零售业态还在为“新增了N万粉丝、通过矩阵积蓄了X万私域流量、网络销售/会员销售高达到Y%,本次直播销量又创新高”而沾沾自喜的时候,朴朴和他的资方股东们的内心是这样的:


1、要我说,在座所有"流量思维”的实体零售业态,都是&#%$@!?


2、我们跟实体零售根本不是同一物种,竞争个毛啊!?


3、对不起,我不是猫,对不起,我不叫老鹰。。。


4、你先找度娘弄懂啥叫“互联网平台、用户思维”咱再聊。。。


5、估值对标永辉?对不起,我不配。。。

(估值对标永辉?对不起,你不配。。。)

(估值对标永辉?对不起,他不配。。。)


1CVO说


1、用户思维就是顾客使用某种平台(小程序/APP),就像水电/煤气一样,日用而不自知,如微信/支付宝/携程。。


流量思维、私域流量都是一茬茬的。。偶尔来一下,下次就不知啥时来,或者还来不来不知咋的,突然就想起了朗朗夫妇和李云迪(重点,要考!)。。。


2、永辉的收益及估值主要来源于卖货差价以及租金,而朴朴的收益及估值除了卖货收益外,核心是用户数,只要用户数上来,除了卖菜还可以卖衣服/卖餐饮/卖门票/卖服务。。,一鱼N吃(关键都在用户1部手机上完成,目前哪个实体零售能做到这点?)


3、顾客在朴朴平台,可以一天多单(时空切割:家/公司/第三空间/早/中/晚),而去永辉。。可能多天才去一趟(笔者在朴朴消费约2000元/月,40-50单/月,永辉大概3-5次/月,100-150元/次左右)。


基上,你觉得朴朴和永辉市值分别应该对标谁?应该用什么估值模型进行估值?(注:朴朴目前营业额15亿/月均)


2资方说


按业内资方的说法:


你以为朴朴是一家零售公司?


错!


他是一家披着“零售外衣的城配公司!”


你以为他是一家城配公司?


错!


他其实是一家基于用户思维的互联网平台公司!”


2你们说


SO,谁告诉我这只生有翅膀,长的像猫的家伙,究竟是只什么鸟?

 

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