出品/联商专栏
撰文/周半仙
编辑/吴忧
2025年可以说是中国新茶饮行业的一个分水岭。经过几年的规模狂飙、门店狂飙突进，外卖平台的价格战、理性消费的回归及存量竞争等多重压力叠加，这个曾经被誉为黄金赛道的市场，也被迫面临加速洗牌。
尤其是随着蜜雪冰城、古茗、霸王茶姬、茶百道、沪上阿姨、奈雪的茶这六家上市企业2025年财报全部出炉，一幅冰火两重天的行业版图非常清晰地呈现在消费者面前。
从财报中我们可以看出，有的品牌利润狂飙，有的则陷入亏损泥潭，有的战略判断失误付出了惨重代价。
接下来我们就基于这六家企业——茶饮六小龙的真实财报数据，分别从营收、净利润、门店规模、单店盈利等多维度进行盘点，揭示2025年茶饮江湖的增长轨迹。
一、营收规模：
呈现“一超两强三追赶”的格局
2025年新茶饮品牌的营收基本固化，头部和尾部之间的差距越来越大，几乎有八倍之多。
一超就是蜜雪冰城。蜜雪冰城以335.6亿元的营收稳坐茶饮头把交椅，同比增长35.2%。这一数字超过了古茗与霸王茶姬两家之和（两家合计约258.2亿元）。其营收增长主要来源于商品和设备的销售，占比高达97.6%，所以它本质上是一家供应链公司，而非传统的茶饮品牌。
两强分别是古茗和霸王茶姬，双双站在129亿元量级。但两者的增长逻辑不同：古茗营收129.14亿元，同比大增46.9%，增速在六家中最高，其增长动力来自于门店规模和单店效率的双重提升。霸王茶姬营收虽然也达到129.1亿元，但同比增长仅4.0%，增速从2024年的167%断崖式下滑，其中第四季度营收更是同比下滑10.8%，成为六家中唯一营收负增长的品牌。
三个追赶的品牌分别是茶百道、沪上阿姨以及奈雪的茶。茶百道营收53.95亿元，同比增长10%，通过稳健增长，体量与后两者拉开一定差距。
其次是沪上阿姨，44.7亿元，同比增长35.96%，属于中型品牌中增长最快的，主要得益于门店突破万家。垫底的是奈雪的茶，营收仅43.31亿元，同比下滑12.0%，是六家中唯一营收下滑的品牌。其1646家门店规模仅为古茗的12%，已经彻底退出头部竞争。
从上述完全可以看出来，营收规模已经出现明显的断层。例如蜜雪冰城凭借极具规模的供应链优势遥遥领先；古茗和霸王茶姬虽同处于百亿量级，但古茗的增长驱动更加强劲，霸王茶姬的增长近乎停滞；茶百道和沪上阿姨的中部腰部品牌则呈现追赶态势；奈雪持续萎靡。
二、利润表现：
古茗翻倍，霸王腰斩，奈雪失血
利润是2025年茶饮市场最戏剧性的分化战场，直接反映品牌商业模式健康度。
最大赢家是古茗，归母净利润31.09亿元，同比暴增110.3%，净利润率高达24.1%，在六家中遥遥领先。其利润翻倍的秘密在于三个方面：门店规模带来的规模效应、下沉市场的低租金成本、高效的冷链配送体系，尤其是98%的门店实现两日一配。值得注意的是，古茗上市仅9个月就累计分红近37.5亿元，超七成流入创始家族信托，引发“上市即套现”争议。
其次是蜜雪冰城，归母净利润58.8亿元，虽然比古茗高，但同比增速仅32.7%，净利润率约17.5%。利润绝对值虽高，但平均到近6万家门店，每家店每日净利润仅为269.3元，比古茗的单店盈利能力低很多。这暴露了蜜雪薄利多销模式的隐忧——加盟商赚钱越来越难。此外，蜜雪毛利率仅31.14%，在上市公司中垫底，主要原因是其在黄金地段开店导致租金成本上升。
霸王茶姬遭遇滑铁卢，归母净利润11.35亿元，同比暴跌52.4%，净利润率从2024年的20.3%骤降至8.8%。第四季度净利润更是同比暴跌94.7%，单季仅赚3390万元。创始人张俊杰承认，低估了外卖价格战对线下市场的冲击，坚持不参与9.9元补贴，导致客流量被竞品截流。
利润表现中规中矩的是茶百道和沪上阿姨。茶百道利润8.21亿元，同比增长71%，净利润率约15.2%；沪上阿姨利润5亿元，同比增长52.4%，净利润率约11.2%。但沪上阿姨最大的弊端是加盟模式脆弱，闭店率高达12%。
六家中唯一亏损的依旧是奈雪的茶，净亏损2.39亿元，虽较2024年的9.26亿元有所收窄，但已是连续两年亏损。毛利率高达66.05%，为行业最高，但仍处于亏损。亏损原因在于客单价从43元腰斩至24.4元，陷入“高不成低不就”的尴尬，加上大店模式的高租金和高人力成本，拖垮了营收。
从赚钱能力排序来看：古茗>蜜雪冰城>茶百道>沪上阿姨>霸王茶姬>奈雪的茶。古茗证明了“中端定价+下沉市场+强供应链”的盈利模式最优；霸王茶姬的高端大客单价策略在价格战中不堪一击。
三、门店数量：
蜜雪一骑绝尘，霸王被迫刹车
门店规模是品牌实力的集中体现。2025年，茶饮六小龙的开店策略发生明显变化——从追求开店速度转向追求开店质量。
蜜雪冰城全球门店接近6万家，达59823家，全年净增约1.4万家。但关闭加盟店2527家，较2024年增长57.1%，关店率仅为4%。值得注意的是，蜜雪海外门店首次出现收缩，净减428家，释放出从规模扩张转向质量提升的明显信号。
紧随其后的是两个万店品牌：古茗全年净增3640家，总数达13554家，二线及以下城市门店占比高达82%，乡镇门店比例提升至44%，下沉布局扎实，扩张质量较高。相比之下，沪上阿姨虽然跨过万店门槛，门店数达11449家，但背后隐患是高闭店率——全年关闭加盟店1383家，关店率高达12%，相当于每新开3家就有1家关闭。
再往后，霸王茶姬和茶百道处于7000-8000家量级。霸王茶姬全球门店7453家，但增速大幅放缓，2026年国内计划仅新增300家，进入刹车状态。茶百道门店8621家，其中四线及以下城市门店增长达7.0%，下沉策略延续。
垫底的是昔日新茶饮第一股奈雪的茶，门店从1798家缩减至1646家，净减152家，其中加盟店仅358家，全年净增13家，基本退出规模竞赛。
总体来看，门店规模排序为：蜜雪>古茗>沪上阿姨>茶百道>霸王茶姬>奈雪。但规模大不等于实力强。蜜雪和古茗做到了量质兼得；沪上阿姨的万店背后是高闭店率和加盟商怨声载道，属于虚胖；霸王茶姬的被迫刹车印证了战略误判的代价；奈雪已彻底掉队。2025年茶饮六小龙的关键词证明：开店质量远比开店速度更能决胜生死。
四、单店盈利：
效率王者vs规模陷阱vs模式失效
单店盈利是加盟商最关心的指标，也是品牌可持续的基石。2025年新茶饮行业的竞争差异，从“谁跑得快”转向“谁活得久”。依据加盟商回本周期和日均GMV，六家可划分为三个梯队。
第一梯队：效率王者。代表品牌是古茗和茶百道。古茗单店日均GMV达7800元，同比增长近20%。其制胜关键在于下沉市场的小店模型——44%的门店位于乡镇，租金成本低，加上2.06亿会员的高复购与98%门店的冷链覆盖率，加盟商回本周期在12-18个月，是目前行业最健康的万店模型。
茶百道单店日均GMV同比增长10%，虽然绝对值未披露，但通过“三天一款”的新品高频创新和“固体杨枝甘露”等甜品化产品，有效提升了客单价和复购率，单店抗风险能力较强。
第二梯队：规模陷阱。蜜雪冰城其商业模式本质是“总部赚供应链规模利润，加盟商赚终端运营利润”的双向结构：总部97%收入来自原料与设备销售，通过极致规模化压低供给成本；加盟商则以低加盟费、高毛利（55–60%）获得稳定收益。
真正的挑战在于门店过度加密：随着同区域门店密度上升，单店客流与出杯量被持续稀释，部分饱和商圈加盟商回本周期将会被拉长，盈利空间显著收窄，陷入“规模增长但单店收益下滑”的困境。同样陷入困境的还有霸王茶姬，单店月均GMV仅33.7万元，同比下滑26.0%，赚钱能力大幅下降。
第三梯队：模式失效。沪上阿姨加盟商实收比例从85%降至60%，强制订货占流水35%，导致单店利润微薄，闭店率高达12%。奈雪的茶直营店单店日销售额从7300元提升至7700元，但客单价降至24.4元，加上高租金和高人力成本，单店难以盈利。
由此可见，脱离供应链支撑和品牌溢价的空中楼阁，没有下沉基因的规模扩张，都是虚假繁荣。古茗的盈利能力证明了这一点。
五、外卖价格战：
没有幸存者，只有适应者和淘汰者
2025年行业最大的变量就是外卖价格战，各品牌应对策略直接决定了营收走向。
霸王茶姬创始人坚持“三不原则”：不跟风价格战，坚持高价值品牌，通过创新提升效率。他固执地认为降价会损害品牌调性和加盟商利润。结果2025年第四季度营收同比下滑10.8%，净利润暴跌94.7%。消费者用脚投票证明：在9.9元竞品面前，20元的霸王茶姬被无情抛弃。
张俊杰在电话会上道歉，承认低估了外卖大战对线下的冲击，“耽搁了整整半年”。这证明了：在同质化的茶饮市场，品牌溢价在价格面前不堪一击。
与之相反，古茗、茶百道、沪上阿姨没有死守价格，而是通过产品多样化和场景延伸留住消费者。虽然没有像瑞幸那样全面卷入9.9元价格战，但通过高频上新（古茗106款、茶百道117款）、拓展咖啡等新品（古茗89%门店配备咖啡机）以及会员流量（古茗2.06亿会员），有效对冲了价格战的冲击。
蜜雪冰城本身就是价格战的天然参与者，处于10元以下价格带，4元柠檬水和2元甜筒的低价没有对手。但外卖补贴大战对蜜雪受益有限——其客单价已经很低，外卖叠加配送费后性价比下降，更多消费者选择到店自提，并未带来更大收益。
这证明：在价格战面前，没有幸存者，只有适应者和淘汰者。古茗和茶百道通过高频上新和品类拓展化解了价格战压力；霸王茶姬为坚守品牌付出了惨重代价；奈雪被动降价，两头落空。
六、供应链与创新：
胜负手——底牌与引擎，缺一不可
在2025年的茶饮竞赛中，供应链是品牌的“底牌”，创新则是驱动增长的“引擎”。两者相辅相成，任何一块短板都会在竞争中暴露无遗。
首先，供应链决定了品牌的成本底线与扩张效率。蜜雪冰城凭借五大生产基地、28个国内仓库及海外8国仓储，实现了核心食材100%自主生产，仓配成本极低。尽管其毛利率仅31.14%（行业垫底），但净利率仍能维持在17.5%，靠的就是极致的供应链把控。
2026年，蜜雪计划投入16亿元升级鲜奶鲜果原料，试图撕掉“便宜但品质一般”的标签。古茗则更胜一筹：运营24个仓库、冷库库容超7万立方米，98%的门店实现“两日一配”，仓配成本低于GMV的1%，为行业最低，这为其高频上新和下沉扩张提供了坚实后盾。
茶百道同样拥有26个仓储中心，95%门店每周补货两次以上，供应链支撑有力。相比之下，沪上阿姨复用主品牌供应链，但与头部仍有差距；奈雪的茶则因供应链未能支撑差异化产品，烘焙业务营收占比持续萎缩。
然而，仅有供应链还不够——创新节奏决定了品牌能否持续吸引消费者。在这一点上，品牌之间的分化极为明显。茶百道全年推出117款新品，平均每3天一款，新品对业绩贡献超过30%，“固体杨枝甘露”“蛋糕奶茶”等爆款甚至将饮品甜品化、代餐化，成功拓展消费场景。古茗同样表现亮眼，全年上新106款，平均3.4天一款，且咖啡业务已覆盖1.2万家门店（占比89%），成为新的增长点。
反观那些创新滞后的品牌，即便供应链不弱，也难逃下滑命运。霸王茶姬全年仅推出9款新品，且多为大单品“伯牙绝弦”的衍生版。该单品贡献38%营收，但2025年月均单店销量腰斩。
研发节奏迟缓导致老用户审美疲劳，创始人张俊杰坦言，在12月新品推出前，“相当比例老顾客超过一个月未进店”。其毛利率虽高达51.5%，但创新停滞成了致命伤。
奈雪的茶同样产品创新乏力，现烤欧包被预制配送替代，烘焙业务营收占比从10.7%降至8.1%，差异化特色逐渐消失。沪上阿姨的新品节奏未公开披露，子品牌“茶瀑布”虽签约破千店，但咖啡品牌“沪咖”已停止独立加盟，创新探索尚在初期。
所以供应链是底牌，创新是引擎，两者必须协同发力。古茗和茶百道做到了“高频上新+供应链高效”，形成正向循环；蜜雪冰城拥有“极致供应链”，但创新相对不足，正在试图补课。
霸王茶姬“供应链尚可但创新停滞”，为此付出了业绩腰斩的代价；奈雪的茶则“两头都不行”，彻底掉队。
2025年的教训清晰：没有供应链支撑的创新难以持续，没有创新驱动的供应链只是低效重复。唯有二者环环相扣，品牌才能走得更远。
写在最后
2025年新茶饮行业，当外卖平台的价格战硝烟退去，当消费升级的幻梦回归现实，当资本的钱不再盲目乱投，我们很清楚地就能看到：谁在真正创造价值，谁在风口上依然处于虚胖。六个茶饮品牌，六种命运。
古茗以24.1%的净利润率，证明了“中端定价+下沉市场深耕+供应链极致效率”的盈利模式在当下是最优解。蜜雪冰城以6万家门店的体量守住了规模王座，但单店日均270元的净利润也敲响了加盟商的生存危机。
霸王茶姬为品牌的傲慢付出了惨重代价，用一年的停滞和腰斩的利润换来了一个深刻的教训：在同质化的茶饮红海中，没有谁是不可替代的。
沪上阿姨的万店规模背后是高闭店率和加盟商怨声载道，属于典型的虚胖。茶百道稳扎稳打，用高频创新和场景扩展守住了中腰部的位置。奈雪的茶则从“茶饮第一股”到市值蒸发95%，其大店模式的溃败也宣告了一个时代的终结。
所以，2025年财报的关键词很清晰，行业的趋势就是：开店质量比开店速度重要，单店盈利比规模数字更真实，加盟商信任比资本故事更值钱，供应链深度和创新节奏将是品牌未来的护城河。
这也给餐饮行业、茶饮行业一个警示和展示：新茶饮行业不再是追求规模增长的阶段，应该转向更精细化的运营。
未来，那些靠加盟费堆砌来追求快增长、只靠营销噱头吸引眼球、只靠资本输血维持增长的品牌，必然会被淘汰。
真正能够留下来的，一定是让加盟商赚到钱、让消费者觉得值、让供应链稳得住的那些长期主义的茶饮品牌。
参考资料：
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