出品/透视商业
撰文/赵无极
日前，美团发布了2025年财报，美团方面称，美团用最小的亏损代价守住了在中高端外卖市场60%的市场份额，赢得了与京东、淘宝闪购的外卖大战。
如果光从亏损额和外卖市场份额来看，2025年美团的防守堪称经典，但对于美团的未来发展来说，我们会发现，如今的美团正处于一个被四方攻击的尴尬处境当中：
在基本盘的核心业务中，外卖有淘宝闪购的冲击，到店业务受到抖音的挑战，在新兴业务中，Keeta在海外远未真正打开市场。
因此对于美团来说，相比防守上的“胜利”，美团更需要关注的则是自己的发展势能：外卖、到店两大基本盘受到冲击，海外市场、AI等新兴业务还未发展起来的背景下，美团的增长从哪来？
01
外卖守擂：赢了面子，输了里子
美团以远低于竞争对手的亏损水平，守住了市场份额——在财报中，美团认为自己打赢了与淘宝闪购的外卖大战，因为自己的亏损远远小于对手，但又保持住了足够的外卖市场份额。
据了解，2025年，美团经营性净亏损为170亿元，其中核心本地商业板块经营亏损69亿元。与之相对的则是淘宝闪购的巨额亏损，中金公司测算：仅2025年第三第四季度，淘宝闪购息税摊销前利润分别为-367亿元、-211亿元。
与此同时，美团却守住了一半的市场份额，瑞银发布的《中国互联网行业—即时零售月度报告：补贴持续常态化》显示：截至2026年2月，美团、阿里（蜂鸟/淘宝）、京东的市场份额分别为67%、23%、10%，与1月数据基本持平。
图片来源：瑞银《中国互联网行业—即时零售月度报告：补贴持续常态化》
此前美团方面表示，在30元以上的中高端订单中订单中，美团占据70%以上的份额。
可以说，面对淘宝闪购的凶猛攻势，美团用不大的代价守住了外卖市场的份额底线，从这点看，美团完成了2025年外卖大战的守城任务。
但如果从主导权上看，美团则是被动的一方，《晚点LatePost》报道称：美团内部估算，如果淘宝闪购维持目前的减亏节奏，美团有望在今年中期实现单月盈利。前提是：淘宝闪购不会再次加大补贴或者显著提升效率。
而目前淘宝闪购拥有继续开战的实力。
首先是现金储备方面，截至2025年末，美团现金储备共计1668亿元，扣减借贷和应付票据，仍有约1000亿打仗的子弹，而阿里在第三季度，拥有3736亿元的现金及短期投资，完全能够支撑淘宝闪购的下一轮进攻。
其次是在单均利润上，此前因为低价奶茶订单过多，淘宝闪购单均亏损在三季度一度达到4.7元，超过美团单均2.5元的亏损额。随着非茶饮订单的上升，在第四季度，双方的单均亏损均回顾到2.0元左右。
因此，不论是从现金储备上还是在单位盈利能力上，淘宝闪购均处于主动地位，也正是因为这样的原因，导致评级机构不看好美团。
2026年2月，穆迪将美团的评级展望由稳定调整为负面。3月，标普进一步将美团信用评级下调至“BBB+”，同样赋予负面展望。
02
到店遇袭：抖音“抖省省”正式分食蛋糕
如果说外卖受到了美团的冲击，那么美团的另一个基本盘“到店”业务同样受到抖音的挑战。
2026年2月，美团发布独立到店团购APP抖省省，据抖音生活服务负责人介绍，该APP剥离短视频内容，不仅是一个省时省心的团购APP，更成为陪伴用户探索吃喝玩乐线下场景、提升生活品质的贴心助手。
据36氪未来消费报道，2月14日-2月22日，抖省省累计下载量突破800万次，日均活跃用户超120万，平台团购订单量累计达320万单，核销率达68%。
图片来源：抖省省APP
抖音开始正式下场与美团抢蛋糕。
与京东在外卖市场直接与美团开战不同，抖音布局到店业务是经历过市场检验的，数据显示：抖音生活服务在2025年的GTV已超过8000亿元，同比增长59%，与美团的万亿相差不远。
与之相对则是美团到店业务的增速放缓，据野村证券的调研显示，2025年美团到店业务的增速仅为23%，不足抖音增速的一半，并且抖音计划在2026年将GTV目标定为增长50%。
相比较抖音到店业务的交易额增速，更值得注意的是用户使用习惯的迁移，此前很多人认为，抖音团购是用户刷短视频时，有团购信息流推送，用户看到觉得合适下订单，但如今用户消费习惯已经改变。
《晚点LatePost》报道称：抖音生活服务靠用户主动搜索带来的下单率，约是刷短视频直接下单的10倍；截止2025年11月，用户通过搜索后下单创造的GMV在抖音生活服务整体GMV中的占比已超过50%。
这意味着，在用户心中，团购到店已经不再是抖音刷视频时的附属品，而是成为了抖音除了娱乐之外的重要功能。
此次抖省省的上线对于美团的冲击不亚于2025年淘宝闪购入局外卖大战，有不少人将此看做是一道分水岭：中国本地生活服务市场，彻底告别了美团一家独大，正式进入“两强一新”的混战时代。
03
新业务迷航：Keeta烧钱难造血，AI投入存疑虑
外卖市场的主动权在淘宝闪购，到店业务又受到抖音的追赶和挑战，可以说，美团的基本盘已经动摇，但更重要的问题在于，在传统优势业务被攻击的当下，美团并没有找到新的增长曲线。
财报数据显示：新业务方面，2025年收入同比增长19.1%至1040亿元人民币，但经营亏损扩大至101亿元人民币，亏损率扩大至9.7%，主要系海外业务投入增加。
美团的海外业务主要是Keeta在全球的扩张，2025年，Keeta在中国香港站稳脚跟后，迅速进入沙特、卡塔尔、科威特、阿联酋及巴西等市场，并制定了覆盖海湾六国的“三年计划”以及在巴西市场5年10亿美元（约合人民币68.30亿元）的投资计划。
如在迪拜，相比本地外卖平台30%的佣金率，Keeta推出“前期免佣金”的商家政策和“买一送一”用户政策，在沙特，Keeta直接投入10亿里亚尔，约合2.67亿美元（约合人民币18.24亿元），新用户注册就能拿到100里亚尔的优惠券，首单享受50%折扣，还免除配送费。
靠着用户和商家的补贴，Keeta在海外快速崛起：在香港地区，Keeta与foodpanda基本“平分天下”，份额各占约50%，并导致Deliveroo于2025年3月退出香港；在沙特，Keeta市占率突破10%冲进前三；在阿联酋，Keeta进入数月后即获得超10%市场份额……
可以说目前，Keeta在香港已取得绝对优势，在中东多国成为强力挑战者，在巴西则处于艰难的攻坚阶段。
图片来源：Keeta官网
虽然国际化进程顺利，但Keeta的增长并非良性，而是靠着烧钱堆量，“‘Keeta’以烧钱换取市场份额”的策略成效显著，大幅折扣和巨额补贴可以快速抢占市场份额”，罗德公关公司RFI亚洲董事总经理David Ko表示美团在海外的增长主要是靠烧钱来实现的。
但这种烧钱烧出了的增长到底是否具备可持续性，能否在当地用户心中留下品牌印记，这一切还需要时间给出答案。
在国际化的同时，美团也在加强AI的建设，据美团核心本地商业CEO王莆中曾透露，公司每年在AI上的总投入超过百亿元，并将在将在5年内追加至少30亿元，用于升级“本地生活信息基建”，为AI应用提供数据底座。
但在高投入的背后，AI是否能够成为美团的加速器？据36kr报道称：有员工称担忧某些大模型应用是“为了AI而AI”，而非真正解决业务痛点。
美团的2025年，像极了一个被四面夹击的守擂者：外卖打赢了消耗战，却输掉了主动权；到店守住了规模，却挡不住抖音的心智蚕食；出海和AI画出了宏大的蓝图，却迟迟看不到盈利的曙光。
更令人担忧的是，当淘宝闪购可以随时再次挑起补贴战、抖音用“抖省省”切割到店蛋糕时，美团却还没有找到一条能够独立造血的新增长曲线。
对于2026年的美团来说，它需要的，不是又一次漂亮的防守，而是一场真正意义上的“战略突围”。
17392808872- 该帖于 2026/4/14 9:04:00 被修改过