出品/即时刘说
撰文/刘老实
8月28日，美团也发布了二季度的财报。本想早点回家的我，不得不加班，趁热把美团这份财报翻完了。几个核心数字先摆这儿：营收1046亿，同比涨14.4%；净利润21.55亿，同比翻了快5倍；经调整净利润25.24亿，涨69%。
一句话：美团从“烧钱抢规模”的坑里，爬出来了。
但这不是最关键的。最关键的是，这份财报透露出一个信号——即时零售这盘棋，美团的打法正在变。而且不只是美团在变，8天前阿里刚发的财报，几乎是同一个调子。我一条条说。
先看大盘：扭亏不是偶然，是策略转向
Q2经营利润26.91亿，而Q1还是亏64.7亿。一个季度扭亏近90亿，靠的是什么？两个字：收力。
销售及营销开支247亿，看着还在涨（+11.5%），但占收入比例从去年的24.2%降到了23.6%。研发倒是没省，77亿，同比涨22.5%，占收入7.3%——钱从补贴挪到了AI和技术上。
现金流也健康，Q2经营现金流净流入97亿，账上现金1047亿加短期理财636亿，弹药充足。
上半年累计期内亏损46.7亿元（对应经调整净亏损为24.4亿元），但那基本是Q1挖的坑。Q2这个拐点，含金量不低。
外卖补贴战，双方默契地停了
这是我看完美团和阿里两份财报后最强烈的感受。
美团这边：配送服务收入268亿元，同比+13.1%，恢复了正增长。前几个季度配送收入一直是负的，因为补贴战把客单价和配送费都压下去了。现在转正，说明外卖的补贴烈度确实在降。核心本地商业经营利润57亿，同比暴增52.3%，利润率从5.7%拉到7.9%——没有补贴退坡，这个利润修复不可能这么快。
阿里那边更直接。8月20日发布的FY2027Q1财报（自然年2026Q2），当季即时零售收入532.95亿元，同比增长45%。财报电话会上明确说了两件事：
第一，“降权外卖”。阿里表示将加快整合淘宝闪购、盒马、天猫超市等业务，重点发展非餐饮品类和前置仓，甚至给出了明确指引——非餐饮即时零售交易额将在下一财年内超过餐饮品类。
第二，从规模增长转向减亏。财报原文：“淘宝闪购继续维持份额的同时，单位经济效益环比继续改善，主要得益于笔单价提高、订单结构优化。”蒋凡在电话会上表示，上季度在用户及订单规模上涨的前提下，实现了UE大幅优化、亏损显著缩小。而在此前5月的FY26Q4业绩电话会上，蒋凡已定下目标：有信心在新财年结束前实现订单维度UE全面转正。
两边放在一起看，信号非常清楚：
美团不再追求把阿里挤出外卖市场，阿里也不再用外卖补贴死磕美团。双方形成了一种默契——外卖这块存量市场，各自守住基本盘就行，不再往里砸钱了。钱省下来干嘛？美团投AI和供应链，阿里投AI云和非餐即时零售。
这不是谁认输了，是两边都算过账了：外卖是个零和博弈的存量市场，再打下去只会两败俱伤。而即时零售的非餐品类、AI、海外，这些才是增量。
对行业来说，这意味着外卖的“价格战时代”基本结束了。接下来拼的是运营效率、商家服务、用户体验——这恰恰是美团的强项。
核心本地商业：利润修复的引擎在即时配送
核心本地商业收入715亿，同比+10.1%；经营利润57亿，同比暴增52.3%，利润率从5.7%拉到7.9%。
收入结构里有个细节：商品销售收入36亿元，同比+78.9%，主要是药品和酒类自营品类在涨。这个增速很猛，但基数还小，放在715亿的大盘里只占5%。不过方向很明确——美团在从"平台抽佣"往"自营商品"延伸。
即时零售：财报里没写单量，但写了方向
这是我最关注的部分。说实话，美团财报从来不直接披露闪购的日均单量和GTV，这次也一样。但原文里的措辞变化，比数字更值得品。
1.闪购：从“拉新”转向“提频”
财报原文：“老用户的购买频次稳步提升，新用户获取亦保持健康增长，其中年轻用户增长尤为突出。”
注意语序——老用户频次在前，新用户在后。前几个季度的财报，闪购部分永远是“新用户增长”打头阵。这次把老用户频次放第一位，说明闪购的用户基数已经到了一个临界点，下一步的增长引擎从“拉新”变成了“复购”。
这是即时零售从“烧钱教育市场”进入“精细化运营”的标志性转变。年轻用户增长突出，也说明闪购的用户结构在年轻化，这对长期客单价和品类扩展是好事
2.闪电仓：一年没公布数量了，10万KPI可能在降温
财报原文：“美团闪电仓保持稳健的增长势头，成为非餐品类的关键增长引擎。”
注意，没有提具体数量。
我翻了一下历史数据：上一次美团在财报里公布闪电仓数量，是2025年Q2——“超5万家”。从那之后，2025Q3、2025Q4/全年、2026Q1、2026Q2，连续四个季度，财报里再也没有出现过闪电仓的具体数字。
整整一年。
而“2027年10万家闪电仓、2000亿市场规模”这个目标，是2024年10月美团即时零售产业大会上，由美团副总裁、闪购事业部负责人肖昆正式提出的。当时基数是3万家，到2025年Q2冲到5万家，8个月涨了2万。按那个速度，2027年冲10万并非不可能。
但此后数量就不再更新了。第三方数据仍停留在“5万+”，与2025年Q2官方披露的数字基本持平，这也从侧面印证了美团对数量KPI的淡化。
这说明什么？
我的判断是：美团已经不再执着于“2027年10万家”这个数量KPI了。原因有几个：
·从“拼规模”转向“拼质量”，和整个美团的策略转向一致。财报里现在提的是品牌官旗闪电仓、歪马送酒、松鼠便利这些质量型业务线，而不是仓数。
·5万可能是一个瓶颈期。下沉市场的优质点位和合格商家挖得差不多了，再往上粗放扩张的边际效益递减。
·淘宝闪购2025年8月也宣布突破5万家，双方数量追平。继续拼数量没有差异化意义了。
一句话：闪电仓从“跑马圈地”进入了“精耕细作”阶段。数量不再是核心指标，单仓产出、品类结构、运营效率才是。
3.几条业务线的信号
·拼好饭：加速推出连锁商户爆款产品——从“便宜”往“品牌便宜”走
·神抢手：提升供给质量标准——明确走高端折扣路线
·品牌卫星店：稳步拓展——帮品牌做线上云店，给商家新增量
·歪马送酒：覆盖中国大部分省份，推出防伪验证体系——酒类即时零售的信任问题在解决
·松鼠便利：快速增长，定制化产品+联合工厂——开始做自有品牌了
这几条线合在一起看，美团即时零售的策略很清晰：用闪电仓做广度，用自营品类（药品、酒、便利）做深度，用AI工具做效率。
4.即时零售首个AI全域解决方案
本季度，美团在即时零售AI化上再进一步——5月27日正式发布即时零售行业首个AI全域解决方案“牵牛花Claw”，并启动商家落地。这不是噱头。
即时零售的核心痛点是选品、定价、库存、履约的复杂程度远高于外卖。一家闪电仓老板要管几千个SKU的动销和库存，靠人工根本算不过来。AI如果能在选品和补货上给出精准建议，对商家的吸引力是实打实的。
新业务：小象超市扩到68城，但亏损还在
新业务收入331亿，同比+25%；经营亏损17亿，同比收窄7.6%，亏损率从7.1%降到5.3%。
小象超市在营城市扩到了68个，7月在杭州开了第三家线下店。快乐猴线下门店40家。商品销售收入230.74亿，同比+45.1%，这是新业务增长的主力。
这里要客观说一句：财报原文没有披露小象超市的具体盈利城市和单仓模型。第三方分析说上海北京接近城市级盈利，但那不是财报数据，大家参考就行。
能确定的是：亏损在收窄，扩张在继续，自营商品占比在提升。小象超市走的是"线上+线下"的路线，线下店不是为了赚零售的钱，而是做前置仓+品牌展示+自提，降低履约成本。
Keeta海外业务：香港已经稳定盈利，中东效率在改善，巴西还在探索圣保罗。海外这块短期不指望赚钱，但香港盈利证明了模式可复制。
AI：LongCat2.0不是PPT，是基础设施
Q2研发投入77亿，其中很大一块给了AI。6月发布的LongCat2.0，是业内首个在全国产算力集群上完成训练和推理的万亿参数模型。
但我更关注的是应用层：
·小团：从“帮你找答案”升级到“帮你把事办成”，能直接下单、打车、订位，五一曝光超39亿次
·CatPaw：给商家的AIAgent平台，已在餐饮、美业、宠物医院验证
·团宝：骑手AI安全助手
美团做AI的逻辑和百度、阿里不一样——它不需要一个通用大模型跟人聊天，它需要的是把AI嵌进交易闭环里。小团帮用户决策下单，CatPaw帮商家经营，团宝帮骑手安全。每一个AI应用都直接对应收入或成本。
这才是“零售+科技”战略里“科技”两个字的真实含义。
我的判断
这份财报读下来，三个结论：
第一，外卖补贴战基本结束了，而且是双方默契停火。美团配送收入转正、利润修复，阿里明确"降权外卖"、转向非餐和UE转正。两边都算过账了，外卖存量市场再打下去没有赢家。接下来拼运营效率，这是美团的强项。
第二，即时零售进入“质量增长”阶段。闪购提频、闪电仓不再拼数量（一年没更新数字，10万KPI可能降温）、自营品类扩品、AI工具落地。美团不再追求即时零售的单量增速有多好看，而是追求单位经济模型能不能跑通。对行业里的玩家都是信号——靠补贴冲量的日子到头了。
第三，小象超市和闪电仓会长期并存。很多人问美团到底是做前置仓还是闪电仓，答案是都做。闪电仓做广度和轻资产盈利，小象超市做深度和供应链能力。两条路线服务不同品类和不同城市层级，不矛盾。
对即时零售行业的从业者来说，这份财报最值得关注的不是美团赚了多少钱，而是它的资源投放方向——钱从补贴挪到了AI和供应链，从拉新挪到了提频，从数量挪到了质量。跟着这个方向走，才不会掉队。
