前期表现较为稳定的步步高[25.16 1.53% 股吧 研报]（002251）3
月8日股价出现了较大幅度回调。我们认为，这是市场行为引起，公司基本面持续良好（预计公司1-2月份收入增长近20%，一季度净利润增速将达到30%以
上），全年看，我们仍维持对公司今年高增长的预期（净利润增速30%-40%），目前公司估值较低，下跌提供了较好的买入机会。维持对公司观点如下：2011年，得益于良好的同店增长、持续有序的外延扩张、不断提升的毛利率以及对期间费用的良好控制，公司实现57%
以上的扣非净利润增长。公司2009-10年经历了宏观环境偏弱、CPI下行、百货事业部组建、超市事业部改革等内外部变动因素，导致其2009-10年
收入和净利润增速放缓，分别为10.07%和18.25%、1.45%和3.45%；2011年，公司已较成功的度过改革和磨合期，收入和净利润增速
（24.65%和52.2%）也分别回升乃至超出08年水平（24.3%和31.67%）。
预计2012-14年公司仍有望实现持续的较高速增长，业绩增长的主要动力来自于持续扩张带动规模效应进一步显现、经营效率提升带来的相对费用率下
降以及多个大体量门店的业绩渐次释放。（具体分析请参见2011年12月13日我们发布的《步步高深度研究：超市、百货两大主力业态有望齐发力，买入，调
高》）。
我们预计公司2012-14年EPS分别为1.29、1.75和2.29元，公司目前（3月8日）22.55元收盘价对应2012-14年PE分别
为17.4、12.9和9.8倍，相对于其未来三年30%以上的业绩复合增速来看，估值处于较低水平；当前61亿的市值对应2012年动态PS为0.6
倍。我们之前给以公司31.57元（对应2012年24倍PE）的六个月目标价和 “买入”的投资评级。
