公司介绍
塔吉特公司于1902年在美国明尼苏达州成立，经营范围涉及一般商品以及餐饮的大型折扣百货商店，包括塔吉特商店和超级塔吉特商店等多种业态;经营定位是高级折扣零售店，即介于高级百货店与一般折扣店之间，目前，仅次于沃尔玛，为美国第二大零售商。
塔吉特的前身为Dayton Dry Goods Company，成立于1902年，而第一家真正的塔吉特商店则在神奇的1962年正式开业。这里必须提及一下神奇1962年，第一家沃尔玛、第一家凯马特和第一家塔吉特商店都在这年开业。公司在2000年正式更名为塔吉特公司(Target Corporation)。
截止到2011年，塔吉特共拥有1763家不同形态的零售店，总经营面积达到2.36亿平方英尺，同时，取得营业收入$691亿，净利润$29.3亿。(沃尔玛同比数据位超过10000家零售店，总经营面积10.4亿平方英尺，营收4439亿，净利润158亿)
扩张历史与策略
与其他巨头略微不同的是，塔吉特的成长史几乎就是一部兼并史，他通常采用兼并+改造的方式来进入美国新的城市、州和市场。具体的兼并，我在这里就不一一列举了。随着自身规模的扩大，进入新世纪后，塔吉特放慢了扩张的速度，同时不再采取激进的兼并方式，而是自身开店以及开设新型的业态CityTarget。
同时，在2011年1季度，公司首次进行跨国扩张，还是采取熟悉的兼并的方式，公司以$18亿的价格收购了加拿大零售商Zellers旗下的220家商店。但是，塔吉特并没有马上对这些商店进行改造，这些商店仍然以zellers品牌开展业务，公司预计在2013年，在加拿大设立100到150家真正的塔吉特商店。
主营业务
“太阳底下，没有新鲜事”，何况是在高度竞争的零售行业。塔吉特作为正统的零售商，即是选地方开商店，当然，他可以念道李超人那句著名的“location，location，location”。同沃尔玛一样，Target旗下也有数种不同的商店业态来更好的服务于顾客。
我没有找到具体各种业态的占比情况，但是，从介绍上来看，应该是以TargetStore和Super Target这两种商店形式为主。
除了零售业务，公司也开展信用卡业务，发行名为Target REDcard的信用卡，为商店的顾客提供小额信贷服务，以及相关优惠。
公司的营收主要以零售为主，信用卡业务占比非常小，主要以增强客户体验为目的。
竞争策略
1. 不同于其他巨头的细分市场定位。
公司虽然和沃尔玛、KMART、Sears同为大零售业，但是不同于其他巨头，Target定位于高级折扣零售。和沃尔玛的“Everyday low price”不同，塔吉特强调“期待更多，花费更少”。Target不仅仅强调的是低价，他也同时希望自己所销售的产品能具有更好的品质。可以这样说，Wal-mart、Kmart和Sears可能更强调低廉的价格，是价格导向(price oriented)，而Target更强调设计和品质(design oriented)。在Stewart Emery的《How GreatDesign will make you people love your company》(中文译名《至关重要的设计》)，作者将Target作为一个正面教材来与Walmart以及Kmart比较。
我们从其他一些数据也可以看出，Target确实形成了自身的利基市场，从而能在其他巨头夹击下，成为美国零售业第二，而不是像悲哀的希尔斯和凯马特。
根据美国University of North Dokota的一项调查，相对于沃尔玛，Target 能吸引更年轻、更受过教育以及更富有的顾客。Target的顾客平均年龄为41岁，在所有超市的顾客中是最年轻的;Target的顾客平均年收入为$63000，80%顾客读过大学，48%的顾客完成了大学学业，数据均高于沃尔玛及凯马特。
2. 平台战略。
有点类似于经典的布鲁明代尔斯(Bloomingdale"s)百货，Target也形成一个平台。平台的一方是广大的顾客，而平台的另一方则是独家合作的设计师以及名牌。这些设计师和名牌为Target独家设计，并在target商店内销售。
他还设立一个名为Go International的项目，即邀请知名设计师与Target独家合作，设计高端的服饰，在特定的时间段销售。有点类似于H&M每年与大牌设计师推出合作品牌，但是Go International的衣服大都是高端的。
不仅仅是衣服鞋帽，Target也会邀请其他厂商，为公司设计独家特别的产品。其中包括但不限于各种电子产品、家具等等。
3. 强调细节的设计。
不仅仅是产品强调设计，Target的商店也非常注重细节，很多顾客甚至认为Target是一家精品店(boutique)，而不是印象中的卖场。这些细节其中包括没有促销音乐、更宽的走道、吊顶、充满艺术的商品展示、更为洁净的店面、不出售枪支及烟草。
4. 高效的物流及供应链。
Target同样有自己高效的IT系统、物流系统和供应链系统。只是95分在100分面前，往往也乏善可陈了。
财务表现
标准的零售企业营收状况，公司在08年以后，放缓了扩张速度，业绩的增长几乎全部来自于可比同店增长。公司营收五年CAGR为2.4%，和公司过去几年的可比同店增长率3.0%、2.1%，相差不多。
稳重的各margin情况，我们可以看到Target较高的定位，也使得公司有比沃尔玛更高的毛利率。公司的毛利率在32%左右，而沃尔玛仅为25%。但是，同样也是定位的原因，塔吉特和沃尔玛的净利率水平趋同，都在4%左右，主要是因为销售及行政费用。三大费占比比沃尔玛高出4%左右。
公司的财务较为健康，行业平均的资产负债率60%。自由现金流非常稳定，具体数据与EBITDA差别不会太大，我就不一一计算了。
市场表现和估值
出于对公司海外扩张的信息，公司在最近2年内在二级市场上取得了较好的表现。截止9月7日，公司市值$422亿。PE LYR 14.55X，TTM PE为14X，PS为0.6X，EV/EBIDA为9.69X。
数据来源：年报、WIND;PE12E数据来源于国泰君安
未来增长策略
沃尔玛在90年代开始的海外扩张策略，使得公司在二级市场上迎来了第二次飞跃。而Target在2011年，终于开始了海外扩张，宣布进入加拿大，并在13年前后开设150家左右塔吉特商店。我们相信，海外扩张是公司正确的选择，而选择首先进入熟悉的北美市场也显得非常稳妥，具体的海外扩张速度和规模，让我们拭目以待。
但是，塔吉特已经比较庞大了，即使是海外扩张，投资者们也不能产生过高的预期，我们预测，未来3年，公司的增长率也只会在6%左右。我们不太可能再看到像沃尔玛当年CAGR30%的增长。在二级市场上，我们只能更多的期待塔吉特能够更多的回购股票以及分红，当然，这也正是公司在做的。
（来源：I美股 作者：何怀志）
