长江证券2月6日发布王府井（600859）的研究报告称，塔博曼郑州拟以2.21亿元向公司全资子公司郑州王府井商业增资，增资完成后公司和塔博曼郑州将分别持有郑州王府井商业51%和49%股权，郑州王府井商业的主体为郑州温哥华广场项目65%股权。郑州温哥华项目主要资产为面积40463平米的土地使用权，预计项目建成后建筑面积将达21万平米，目前项目的净资产为2.30亿元。本次公司引入塔博曼作为战略合作商后，对于温哥华项目的控股比例由65%下降至33.15%，塔博曼郑州对于项目的控股比例为31.85%。预计项目于2013年开业，预计公司将以租赁形式作为商业体主力百货进驻，并与合作商共享项目的其他商业收入。
稳定持续的项目合作关系，在项目发展初期可以降低项目的沉淀资金与经营风险，而长期通过与先进的购物中心运营商的合作，王府井将快速并有效的积累购物中心运营管理经验。
门店覆盖面提升与购物中心转型并行。自11年开始，王府井显著加快外延扩张进度与业态转型力度，2011年新开业成都二店，鄂尔多斯店;2012年新开业西宁二店，福州一店，湛江店;2013年已新开业郑州锦艺城店。
另一方面，公司积极以合资方式开展购物中心业态，储备有:佛山购物中心(A/B地块合计20万平米);西安购物中心(50%股权);郑州温哥华购物中心(33%股权)。目前已开业门店29家，分布于16个省及直辖市。
合资共赢与兼并重组有望引领行业发展。从公司对外公布的发展进度来看，预计到2015年实现营业收入500亿元，门店数量50家，经营面积250平米，分析师测算2012-2015年公司收入复合增速将达30%以上。分析师预计未来公司将持续推进外延扩张项目，并且积极采取合资经营或者兼并收购方式提升规模扩张速度，降低项目运营风险。分析师持续看好公司:1)积极强化门店覆盖面和覆盖密度，由此提升渠道议价力与品牌影响力;2)通过合资、参与收购等方式转型购物中心、奥特莱斯等新业态，顺应业态变迁趋势。预计2012-2013年公司EPS为1.5和1.74元，对应目前股价PE为16倍和14倍，维持“推荐”评级。
（来源：证券时报网）
