主题：苏州久光上半年转亏为盈

预期上半年增长8%；表现持续坚挺利福国际将于7月29日公布中期业绩。我们预期经常性纯利增长8%至9.79亿港元，其中收入增长9%，利润率轻微改善，然而受大市拖累，公司财务资产 (主要包括未上市的债务证券)期内的回报疲弱，导致期内的投资收入下降，部份抵销收入增长。崇光铜锣湾店继续是公司的主要盈利推动力，预期同店销售增长为6%，经营利润率稳步上扬。其他影响盈利的因素包括：(1) 由于苏州店的客户量大幅提升，终转亏为盈，预期同店销售增长为20%；及 (2) 北人集团的盈利取得低至中双位数增长，然而上海久光店因同店销售持续疲弱 (预期增长持平)，盈利轻微下滑，抵销部份增长。由于崇光铜锣湾店的盈利质素佳(由于对租金免疫，我们认为在目前销售环境转弱的情况下表现将更为突出)，加上公司中国市场的前景稳定，以及资产强劲，我们继续视利福国际为百货店行业理想的防守股。维持“买入”评级及20.5港元的目标价 (相当于16.1倍的FY13E市盈率，较同业具有10%的溢价)。

可喜可贺

不容易

的确不容易啊