经济企稳，通胀见底回升，行业景气在四季度开始反弹，从上市公司层面的调研来看，四季度销售均有企稳回暖。电商冲击被市场过度放大，实体零售估值将面临修复。目前行业估值处于底部，产业资本大幅增持。通胀在低位和温和上行时是配置零售股最佳时机。强烈建议关注。

　　估值见底，盈利回升。受盈利增速下滑、电商冲击、商业地产供给过快等因素的影响，百货股的动态估值水平已低至10 倍左右区间，为历史最低位，估值已反应了极度悲观的预期，我们认为当前行业估值已经基本见底，随着通胀底部回升，企业盈利将会有所改善，盈利回升有助于行业估值修复，看好零售股反弹行情。

　　产业资本不断增持。当前零售行业估值偏低，产业资本开始增持，茂业增持大商，汉商被卓尔举牌，新光入股中百，欧亚、文峰董事长增持公司股票，永辉张氏兄弟增持等等，都表明行业价值被低估。从商业物业价值重估的角度来看，许多在核心商圈拥有自有物业的零售企业价值被严重低估，产业资本此时介入，无论是从财务投资的角度，还是从价值投资的角度，许多零售企业股价已极具吸引力。

　　电商冲击被市场放大。电商一直是压制零售股估值的重要原因，随着电商双十一促销靓丽的数据披露后，行业估值再受打击，A 股零售股走势与港股零售股发生较大背离，我们认为近期A 股的表现不太理性，高估了电商对零售的冲击。应用电商的手段精确分析消费者，顺应和引导消费者需求是大的趋势。在成本控制上，电商在某些品类上并不具有优势，不少品类也仍需要体验环节，我们认为未来的发展将一定是线下线上的融合，两者互为业态补充，共同发展，而并非取代关系。

　　实体零售将估值修复。

　　通胀是情敌，CPI 定买卖。通胀与零售行业互为“情敌关系”，从历史上看，当通胀较低和温和上行时，是配置零售股最佳时机。当前通胀已经见底回升，行业迎来配置机会，我们判断明年零售行业的景气增速将好于今年，行业的收入增速在15%左右。
　　(来源：招商证券)