主题：银座股份：持续性资产注入值得期待

近日，银座股份定向增发方案出炉，根据相关方案，银座股份将增发不超过8000万股，购买淄博银座商城100%股权，并建设济南振兴街shopping mall项目。在对定向增发方案进行细致解读，并调研淄博银座09年一季度营收情况后，包括申银万国在内的多家券商研究所改变了之前相对保守的态度，提高了对银座股份的盈利预测。　　事实上，除了日前已经公开的定向增发方案外，此次定向增发的意义更在于开启了银座股份大股东鲁商集团将商业类资产注入银座股份的进程。截至2008年末，鲁商集团旗下51家门店，其中22家属于上市公司，其余仍归属集团名下。而集团公司旗下、上市公司之外的29家百货和超市门店都分布在上市公司没有进入的地级区域，包括聊城、安丘、日照、曲阜、章丘、济宁等。此次定向增发仅仅是注入了淄博的商业类资产，按照鲁商集团的明确承诺，后续商业资产注入也只是在等待合适的时机。　　注入淄博银座：只是一个开始　　淄博银座成立于2002年，是鲁商集团门店中较早成立的门店之一。目前淄博银座在淄博地区共开设了6家百货门店，经营面积合计11.57万平方米。银座股份在完成对淄博银座的注入之后，门店总数将有所增加，作为山东区域零售龙头的地位得到进一步巩固。　　淄博银座也是商业集团旗下盈利能力较强的一块资产。财务数据显示，2008年淄博银座实现收入10.20亿元和净利润4524万元，分别较2007年增长34.45%和118.56%，远高于行业平均水平;其ROE和净利润率分别为36.93%和4.4%，均高于银座股份12.03%和3.34%的水平。而经分析师调研，今年一季度，淄博银座已实现净利润2245万元，接近08年全年利润的50%。　　联合证券分析师认为，在经济危机中商业企业业绩普遍低迷的情况下，淄博银座尚能有如此表现，说明其盈利能力正处于稳健增长阶段。另外，淄博银座6家门店中，有5家正处于成长期和培育期，因此，国信证券认为合并后不仅有助于上市公司收入、利润规模增长，盈利水平也将得到提升。　　鲁商集团其它商业资产　　在淄博银座注入之前，截止2008 年底，鲁商集团旗下实际上共有51 家门店，其中22 家属于上市公司。余下29 家中除6 家为银座家居店外，其余23家均为百货和超市门店。6 家银座家居门店分别位于济南、淄博、东营和淄博。集团公司旗下上市公司之外的23 个百货和超市门店分布区域比较广泛，除了在济南市和所辖县区拥有5 个百货门店和1 个托管的卖场门店，集团在其他区域拥有的不属于上市公司的门店皆位于上市公司所没有进入的地级区域，包括：淄博、安丘、聊城、日照、威海、济宁、曲阜及章丘等。这些都是潜在注入的商业资产。　　不过，有分析师认为，鲁商集团旗下盈利能力最强的中高端百货门店——银座商城短期内可能还不会注入上市公司。　　大股东的承诺　　事实上，银座股份此次定向增发方案并非鲁商集团的“即兴之作”，而是由来已久早有规划。鲁商集团为避免同业竞争之可能，早在2007 年6 月21 日就出具过承诺：鲁商集团未来商品零售业务的发展规划将以银座股份为主导，并将银座股份作为未来整合商业集团所控制的零售业务资源的唯一主体，在各方面条件成熟的情况下，将商业集团所控制的银座股份之外的零售业务全部纳入上市公司，以从根本上消除同业竞争之可能性。　　在此次定向增发注入淄博银座的方案中，鲁商集团再度承诺：鲁商集团及其控制的除银座股份以外的其他企业不会在目前银座股份已开展商品零售业务的城市新开任何与银座股份已有业务属于同一业态的商品零售企业。如果银座股份计划开展的业务与鲁商集团已有业务有可能构成竞争，而银座股份又有意收购该等业务，则商业集团承诺将以公允的价格和条件将该等业务转让给银座股份，或者以其他双方均能接受的公平方式将该等业务的控制权转让给银座股份，以免构成同业竞争。　　除此之外，鲁商集团对银座股份的规划似乎并不仅限于商业零售，鲁商集团还承诺倘若银座股份有意发展商品零售业务以外的其他业务，而该等拟发展的业务与商业集团已有业务构成竞争，如银座股份提出收购该等业务，商业集团同意按照公允的价格和条件转让给银座股份。